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Le plus probable pour 2020


Lettre du 29 novembre 2019 par Eric Galiègue - VALQUANT.



Nous envisageons désormais 3 scénarii.
Nous avons présenté la semaine dernière les deux scénarii les moins probables : le retour de la croissance et l’inéluctable récession. Ce sont deux scénarii de rupture par rapport à la situation de ralentissement économique qui prévaut depuis 2 ans. Leurs probabilités de réalisation sont sensiblement plus faibles que celle que nous envisageons pour le scénario de continuité de la situation actuelle, le scénario de statu quo. Ce scénario est caractérisé par la poursuite d’une croissance économique jugée insuffisante et anxiogène, en ce sens qu’à tout instant, on peut imaginer le déclenchement d’une récession. Sur la ligne de crête de la croissance autour de 1% en Europe et 2% aux USA, un dérapage peut emmener les économies à subir soit une contraction de l’activité, qui déstabiliserait la sphère réelle, soit une accélération, qui déstabiliserait la sphère financière. Nous pensons que ces deux cas de figure sont peu probables. Toute accélération économique, en volume ou en prix, susciterait une hausse des taux d’autant plus importante que les banques centrales, prises à contrepied, devraient radicalement changer de discours. L’extrême dépendance de l’économie aux taux d’intérêts leur interdit de progresser significativement. En quelques mois, la hausse des taux aura un effet récessif ramenant l’économie à son point de départ. C’est bien ce que l’économie américaine a vécu en 2018 : la hausse des taux a suscité une baisse de régime du marché immobilier, avec un fort ralentissement des ventes de maisons. La consommation et l’investissement ont très vite pâti du renchérissement du crédit. La secousse boursière du dernier trimestre pouvait créer un effet richesse redoutable, dans un pays où la capitalisation boursière dépasse le PIB. A l’inverse, l’hypothèse récessive nous semble très peu probable en période électorale aux USA, et au moment ou l’Europe pourrait lancer de grands travaux d’infrastructure et où les salaires semblent amorcer enfin une petite progression. Sans oublier, bien sûr, l’extraordinaire pro activité des banques centrales, prêtes à tout pour éviter la crise systémique grâce à l’hyperliquidité.

Le scénario de statu quo devrait donc l’emporter en 2020. Le maintien d’un niveau de risque élevé est nécessaire et très probable. Il concerne tous les chapitres de l’actualité : la conjoncture économique, les bénéfices d’entreprise, les développements politiques nationaux et internationaux, et naturellement les politiques monétaires et la psychologie des marchés en général. Paradoxalement, le niveau de risque élevé fait monter le cours des marchés, via les actions des banques centrales et la frilosité des investisseurs : leur faible exposition aux actions contribue à leur potentiel de hausse. Il est ainsi possible d’envisager, selon ce scénario, une hausse des cours de l’ordre de 15%, dont 5% environ de progression des bénéfices, et 10% environ de hausse du PER, autorisé par la création de monnaie en excès de la production de richesse. La décision finale de l’investisseur est toujours difficile. Soit il choisit le scénario le plus probable (selon nous le scénario « Statu Quo ») : dans ce cas il est investi et se donne des bornes d’intervention selon l’évaluation théorique des actions. Soit il raisonne selon l’espérance mathématique de gain (notre méthodologie ; produit des probabilités par les objectifs de cours des différents scenarii). Ce calcul « spot » donne un CAC 40 à 5 825 dans un an, soit un niveau peu différent du cours actuel. Une baisse des cours est donc nécessaire pour justifier l’achat d’actions. Nous détaillerons ces calculs et les différents scénarii lors de notre présentation du mardi 3 décembre sur les perspectives 2020.

Tendance sur les marchés de taux et de devises : les taux souverains sont en très légère baisse en Europe et en très légère hausse aux USA. L’€ a baissé de -0,6% contre le $.

Tendances récentes sur les matières premières : Le prix du pétrole continue sa progression, comme celui du cuivre.

Investisseurs : Dans le cadre de l’avènement de l’hyper liquidité, nous envisageons un retour sur les actions sur réaction en baisse de 5% minimum.

Spec : La tendance reste haussière avec les sommets de 2007 à 6168 points en objectif principal pour cette fin d’année.
Eric Galiègue
Eric Galiègue

Eric GALIEGUE
Analyste financier indépendant,

Président de VALQUANT EXPERTYSE SAS
Membre de l'ACIFTE, association agrée par l' AMF
Enregistré à l' ORIAS sous le N° 11059738

7 rue Greffulhe
75 008 PARIS
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06 82 84 78 61
eric.galiegue@valquant.fr


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Lundi 2 Décembre 2019
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