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Difficile semaine…


Lettre du 4 octobre 2019 par Eric Galiègue - VALQUANT.



Les plus optimistes auront du mal à trouver une bonne nouvelle cette semaine. Comme nous l’écrivions précisément dans cette même lettre, la semaine dernière « toute dégradation de la conjoncture à compter de maintenant sera très mal interprétée par les marchés ». Les publications des indices ISM industriel et des services, ont mis le feu aux poudres. Après la baisse de la Confiance du Consommateur calculée par le Conference Board la semaine précédente, ce sont désormais les indicateurs avancés les plus pertinents et en tous cas les plus suivis, qui décrochent. On pouvait relativiser la baisse de la confiance du consommateur en l’imputant à la baisse de Wall Street du début août, et non à une dégradation majeure de la psychologie des ménages américains. Mais cette fois-ci, la baisse des deux indicateurs ISM est inquiétante. Leur corrélation avec l’investissement des entreprises et le PIB en général est forte, notamment pour l’ISM des services. Tout cela confirme que la conjoncture américaine est probablement en train de se retourner. Ce constat est d’autant plus grave que le niveau des taux est particulièrement bas, et que la politique monétaire de la Fed n’est plus restrictive depuis le début de l’année. Cela montre la puissance des forces récessives en œuvre. En Europe, les indices Markit IHS définitifs ont confirmé les indices flash publiés 10 jours avant. L’indice manufacturier de la zone € (45,7), c’est le pire indice depuis 7 ans. En Allemagne, la baisse continue, avec un indice manufacturier à 41,7, au plus bas depuis juin 2009. Et il ne faut pas rechercher une bonne nouvelle du côté de l’Empire du Soleil Levant. Reporté à plusieurs reprises, mais nécessaire pour financer des dépenses sociales, le taux de TVA a été relevé de 8 à 10%. Contrairement aux données ISM ou Markit, qui sont des données « molles », qui proviennent de sondages, on est ici confronté plutôt à une donnée « dure », qui va impacter directement la consommation des ménages. Un relèvement du taux de TVA de cette ampleur, constitue une hausse de prix significative, et donc une baisse du pouvoir d’achat des consommateurs japonais. Il est quasi certain que la conjoncture japonaise n’en sortira pas indemne. En 1997, la première hausse de 3 à 5% avait été sanctionnée par une récession dure, accompagnée de déflation. En 2014, le passage de 5 à 8% avait suscité un fort ralentissement conjoncturel. La hausse annoncée cette semaine ne porte que sur 2%, et nombre de conjoncturistes relativisent cette hausse de la fiscalité. Ce n’est pas notre cas, car ce choc survient alors que le contexte économique est déjà dégradé.
L’économie mondiale souffre de nombreuses incertitudes. Elles portent notamment sur le commerce international, avec l’activisme de M. Trump vis-à-vis de la Chine. Le foisonnement des nouvelles contradictoires sur ce sujet rend difficile une analyse de la situation. Pour notre part, nous considérons que la confrontation entre les USA et la Chine est faite pour durer, et que d’une manière ou d’une autre elle génère et va générer de l’anxiété pour les acteurs de l’économie, et donc limiter la croissance. Le jugement rendu par l’OMC, sur le sujet des subventions européennes à son secteur aéronautique, est favorable aux USA. Il autorise l’administration Trump à taxer 7,5mdsd$ de produits européens, ce qu’elle ne s’est pas privé d’annoncer très rapidement : les taxes américaines à l’importation seront bien mises en œuvre. Un engrenage est d’ores et déjà perceptible, avec la réaction de la Commission Européenne, qui va elle aussi augmenter les taxes sur les produits américains. La réaction des marchés d’action a été appropriée. Le cadre conjoncturel se dégrade, voilà peut-être qui finalement justifie et explique les taux négatifs : une récession qui se profile.


Tendance sur les marchés de taux et de devises : les taux souverains ont repris leur baisse en Europe et aux USA. L’€ est stable contre le $.

Tendances récentes sur les matières premières : Le prix du pétrole a chuté de 6%, le prix du cuivre est lui aussi baissier.

Investisseurs : nous recommandons aux investisseurs à risque moyen ou faible de sous pondérer les actions au maximum.

Spec : "Violente correction qui permet d'atteindre le meilleur support pour une nouvelle hausse. Il faudra sinon attendre un retour à 5150"


Eric Galiègue
Eric Galiègue

Eric GALIEGUE
Analyste financier indépendant,

Président de VALQUANT EXPERTYSE SAS
Membre de l'ACIFTE, association agrée par l' AMF
Enregistré à l' ORIAS sous le N° 11059738

7 rue Greffulhe
75 008 PARIS
01 42 93 23 68
06 82 84 78 61
eric.galiegue@valquant.fr


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Lundi 7 Octobre 2019
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