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Vulnérable


Par Maarten-Jan Bakkum, Senior Strategist Emerging Market Equities. Le 18 juin 2015.




Vulnérable
Depuis 2008, la croissance du monde émergent a été largement tirée par le crédit. La faiblesse de la croissance du commerce mondial, le déclin de la compétitivité, la croissance minimale de la productivité dans de nombreux pays émergents et un renforcement de l’intervention de l’État dans l’économie expliquent la faible croissance des exportations et des investissements au cours de ces dernières années. Les pays émergents ont vu leur PIB augmenter quelque peu, grâce aux dépenses de consommation essentiellement. Mais pour dépenser davantage, les ménages ont dû contracter d’importantes dettes.

Dans l’ensemble du monde émergent, la dette exprimée en pourcentage du PIB est passée de 99% en 2008 à 125% aujourd’hui. Cette augmentation est considérable dans une perspective historique, surtout si l’on considère qu’il s’agit d’une moyenne. Dans certains pays, comme l’Inde, Taiwan et le Mexique, la croissance du crédit est restée modeste, mais dans d’autres, l’endettement de l’économie a augmenté substantiellement. Ces derniers pays sont désormais confrontés à de vastes déséquilibres susceptibles de mettre le secteur bancaire en péril au cours des prochaines années. Cinq pays sont particulièrement touchés : la Thaïlande, la Malaisie, le Brésil, la Turquie et la Chine.

La Chine est un cas particulier. La croissance explosive du crédit y a surtout été utilisée pour des investissements en infrastructure par les autorités locales et pour d’autres investissements par le secteur parastatal. Au Brésil, il y a eu une combinaison de fonds destinés à de grands projets, en particulier dans le secteur énergétique, et de prêts à la consommation. Dans les trois autres pays, les prêts à la consommation ont surtout grimpé en flèche. Ce que ces cinq pays ont toutefois en commun, c’est que la croissance excessive du crédit a été rendue possible par des années de solides flux de capitaux étrangers. En raison des taux extrêmement bas aux États-Unis et en Europe et des perspectives de croissance élevée – à l’époque – dans le monde émergent, les investissements spéculatifs étrangers ont battu record sur record. Ceci a particulièrement été le cas durant la période 2006-2011.

Entre-temps, les flux de capitaux sont devenus négatifs. Au cours des quatre derniers trimestres, les investisseurs ont retiré plus de USD 700 milliards des marchés émergents. Ce mouvement s’explique par la nervosité liée au relèvement des taux aux États-Unis et par les inquiétudes relatives à la croissance en Chine et dans d’autres pays émergents importants. Aussi longtemps que cette situation persiste, la croissance du crédit élevée de ces dernières années ne peut tout simplement pas être maintenue. En Thaïlande, la correction a déjà débuté. Dans les autres pays, le problème est ignoré ou sous-estimé, de sorte que les risques continuent à augmenter.

La Turquie est le pays le plus vulnérable. La croissance du crédit y est toujours de 20%. Le déficit courant de la Turquie a entre-temps atteint 6% du PIB. Le pire est que le secteur bancaire turc est essentiellement financé par des capitaux étrangers.

En raison des récentes sorties de capitaux du monde émergent et de l’importante incertitude politique en Turquie, les banques turques pourraient désormais éprouver beaucoup plus de difficultés pour lever des capitaux. Une sévère correction au niveau des crédits semble dès lors inévitable.

Avertissement légal
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À propos de NN Investment Partners
NN Investment Partners est le gérant d’actifs de NN Group N.V, société cotée en Bourse. Son siège social se situe à La Haye aux Pays-Bas. NN Investment Partners compte plus de 1100 collaborateurs, et gère près de 203 Milliards d’€* (218 Milliards d’USD*) dans 16 pays, en Europe, en Asie, au Moyen-Orient et aux Etats-Unis, pour le compte de tous types d’investisseurs, qu’ils soient institutionnels ou particuliers.
NN Investment Partners met en oeuvre sa recherche et ses analyses internes, ses équipes implantées à travers le monde, ainsi que sa gestion des risques, pour offrir un large éventail de stratégies, de supports d’investissement, et de services de conseil dans toutes les principales classes d’actifs et styles d’investissement. Pour plus d’information : www.nnip.com
A compter du 7 avril, ING Investment Management est devenu NN Investment Partners. NN Investment Partners fait partie de NN Group N.V., une société cotée en Bourse.
NN Group est actuellement détenu à 42,4% par ING Group. ING a l’intention de céder le reste de ses parts dans NN Group avant le 31 décembre 2016, ce qui correspond à l’agenda qui a été accepté par ING auprès de la Commission Européenne.
*Données au 31 mars 2015

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mardi 7 Juillet 2015
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