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La révolution copernicienne inachevée de l’économie française


Par Christopher Dembik, économiste Saxo Banque.




La publication d’indicateurs PMI en net recul en France est la preuve incontestable qu’en dépit de facteurs externes favorables, la croissance n’est toujours pas de retour et ne risque pas de l’être cette année. Un PIB en progression de 1% - 1,2% pour 2015 sera déjà un exploit.

Le secteur des services, qui a pourtant été l’un des rares éléments de soutien de l’activité ces derniers mois, accuse un ralentissement surprise mais il semble peu probable qu’une dégradation plus importante ait lieu. Il s’agit vraisemblablement d’une pause avant une poursuite de la hausse.

En revanche, deux points noirs subsistent. Le secteur du BTP, qui est habituellement appréhendé comme un indicateur avancé de croissance, est sinistré avec une activité qui ne devrait redémarrer que vers la fin de l’année, dans le meilleur des cas. Par ailleurs, les perspectives de reprise du secteur manufacturier restent faibles, ce qui a certainement freiné la progression du PIB au premier trimestre. En témoigne la part des exportations françaises de produits manufacturiers dans la zone euro qui reste encore très loin de ses niveaux de 2006. Malgré les mesures fiscales prises dans le cadre du pacte de responsabilité, le secteur manufacturier en profite peu. Les principaux bénéficiaires sont les secteurs protégés de l’économie et peu exposés à la concurrence internationale, comme la grande distribution par exemple.

L’évolution conjoncturelle prouve, une nouvelle fois, que les facteurs externes considérés comme des catalyseurs de croissance ont un impact plutôt faible. L’influence de la baisse de l’euro est, en particulier, souvent surestimée dans les études. On a trop tendance à oublier que la dévaluation monétaire engagée par la BCE ne profite qu’à un pan marginal de l’économie qui ne représente qu’environ 11% du PIB. L’évolution des PMI français en avril constitue, à cet égard, une piqûre de rappel salutaire.

Les trimestres à venir devraient confirmer la croissance molle et peu créatrice d’emplois de l’économie française. Nous maintenons notre anticipation de retour plus notable de l’activité à partir de mi-2016, ce qui permettrait d’envisager un repli du taux de chômage seulement à partir de cette période.

Depuis 2012, à marche forcée, la France a indéniablement entamé sa révolution copernicienne en laissant plus de place à l’initiative individuelle, en encourageant et en accompagnant la prise de risque et en privilégiant un Etat stratège plutôt qu’un Etat omnipotent. Cependant, les réformes sont encore bien trop timorées pour permettre un rebond perceptible de l’activité. Notre principale inquiétude aujourd’hui a trait au fait que l’entrée dans un intense cycle électoral a toutes les chances d’hypothéquer toutes velléités de réformes. La croissance sera bien là à moyen terme mais tout indique que la France ne sera pas en mesure de rattraper son retard par rapport au reste de l’Europe, et notamment celui pris depuis près de quinze ans face à l’Allemagne.

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TAUX D'INTERET LEGAL

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


TAUX INTERBANCAIRES

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Vendredi 24 Avril 2015
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