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Cinq certitudes à propos de la Grèce


Une note de Christopher Dembik, Economiste, Saxo Banque.




La situation en Grèce devient de plus en plus confuse mais une dégradation rapide de la situation semble, aujourd’hui, improbable.

La décision de la Grèce de transférer la trésorerie des administrations publiques à la banque centrale est peut-être le signe que le pays souhaite utiliser, en cas d’urgence, ces fonds pour rembourser le FMI au mois de mai. Rien n’indique qu’il s’agisse d’un premier pas vers un défaut de paiement. Faire un parallèle avec l’Argentine qui avait agi de la même manière avant de faire défaut est encore très prématuré.

Cette décision inattendue n’a en tout cas pas été du goût de la BCE qui, en représailles, a laissé entendre qu’une minorité croissante de membres du Conseil des gouverneurs s’oppose au programme ELA. Il serait erroné de sur-interpréter cette information.

La Grèce et ses créanciers sont dans un bras de fer difficile qui se gagnera d’abord par la communication. Chaque acteur du dossier doit montrer qu’il ne perd pas la main, c’est ainsi qu’il faut certainement appréhender la réaction de la BCE.

Aujourd’hui, il y a beaucoup trop de spéculations à propos de la Grèce ce qui pénalise un accord.

Nous avons seulement cinq certitudes :

- Un défaut de paiement de la Grèce ne signifie pas automatiquement un Grexit qui aurait des conséquences complètement imprévisibles pour le reste de la zone euro. Bien que cela ait un coût élevé pour les Européens, il est dans leur intérêt d’aider financièrement la Grèce.

- Le nouveau gouvernement grec a déjà présenté quatre listes de réformes différentes. Sans succès. Face à l’impossibilité de trouver un terrain d’entente, les négociations sont bloquées depuis la réunion de l’Euro Working Group du 1er avril. Une évolution positive semble peu vraisemblable dans les prochaines semaines. Nous tablons plutôt sur un accord de dernière minute courant juin ou juillet.

- Le vrai ultimatum pour la Grèce n’est ni le 24 avril ni le 11 mai. Il s’agit du 20 juillet. Le pays a une certaine latitude pour rembourser le FMI qui peut lui accorder un délai de quelques semaines. En revanche, le remboursement de près de 3,5 milliards d’euros à la BCE devra se faire impérativement le 20 juillet prochain. En cas d’impossibilité à faire face à cet engagement, un défaut de paiement sera inévitable.

- Dans le pire des scénarios, la Grèce peut liquider au cours des trois prochains mois une partie de ses actifs financiers dont le montant total était estimé par la banque centrale grecque à 87 milliards d’euros en septembre 2014. Depuis, cette somme s’est vraisemblablement fortement dépréciée, en particulier du fait de la chute de la Bourse d’Athènes, mais le pays dispose encore certainement de plusieurs dizaines de milliards d’euros pour payer les charges courantes (retraites, fonctionnaires etc…) et éventuellement rembourser le FMI.

- Les marchés financiers paraissent immunisés par rapport aux déboires grecs car la certitude que la BCE interviendra dans tous les cas de figure pour éviter une dégradation majeure de la situation fait consensus. A raison certainement. Cela explique aussi pourquoi la BCE a toujours refusé jusqu’à présent de couper totalement l’accès des banques grecques au programme ELA, ce qui risquerait de précipiter le Grexit. Il convient, toutefois, d’être prudent car la période de mai est souvent propice à une correction sur les marchés financiers. En cas d’accentuation de l’attention des médias et des investisseurs sur la situation financière de la Grèce et surtout de ses banques, il n’est pas exclu que les bourses européennes dégringolent de nouveau. C’est certainement le bon moment pour prendre ses bénéfices et partir en vacances !

saxobank.com

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TAUX D'INTERET LEGAL

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


TAUX INTERBANCAIRES

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mercredi 22 Avril 2015
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