Selon Thierry Sarles, responsable de la gestion de taux et gérant du fonds : « Les règles du marché ont changé et les indices obligataires traditionnels, basés principalement sur les seuls montants de dettes, impliquant un biais géographique prononcé, nous semblent aujourd’hui dépassés. De manière symétrique, les approches alternatives par les seuls PIB, sont peu dynamiques et impliquent des biais structurels majeurs. Au travers de CPR EuroGov + MT, nous avons cherché une manière intelligente et différenciante de bénéficier au mieux des opportunités offertes par les obligations Etat de la zone Euro ».

L’équipe de gestion en collaboration étroite avec les stratégistes et la Recherche de CPR AM a en effet mis en place une nouvelle stratégie d’allocation dynamique, éloignée des indices traditionnels, susceptible de saisir et hiérarchiser au mieux les opportunités de rendement sur l’obligataire Etat de la zone euro.

Cette nouvelle approche vise à détecter les dynamiques positives et les risques à terme des pays de la zone euro grâce à « un indice intelligent » construit autour de six critères objectifs, homogènes et comparables d’un pays à l’autre tels que le ratio dette / PIB à horizon 10 ans, la compétitivité, le taux de détention de dette par les investisseurs résidents, le taux de prélèvement obligatoire, les réformes engagées ou encore le niveau absolu des taux 5 ans.

De manière concrète, l’équipe de gestion, s’appuyant sur les expertises macroéconomiques et de marchés, établit une classification des pays pour chaque critère précité. Cette dernière permet de définir une allocation géographique optimale, favorisant les pays dont la situation financière est la mieux orientée, tout en respectant les contraintes globales (exposition maximum périphériques et High Yield).

« Notre allocation stratégique géographique complétée d’une gestion active de la sensibilité et tactique sur la courbe des taux, nous permet d’aboutir à un portefeuille final diversifié, avec des biais géographiques marqués et éloignés des indices traditionnels. Un concept innovant dont l’objectif est de délivrer une performance dans la durée supérieure à l’indice JP Morgan EMU Government Bond Investment Grade Index 3-5 ans. En outre, la crise récente dont nous sortons progressivement rend plus que jamais essentiel de s’affranchir des indices en poids de dette au profit de stratégies sachant s’adapter à un contexte en mouvement constant » précise Eric Bertrand, directeur adjoint des investissements.

Les pondérations des critères et limites d’exposition sont revues à chaque fin de semestre lors du rebalancement de la stratégie. Aussi, jusqu’à fin juin 2014, l’allocation stratégique de CPR EuroGov + MT marquait une surpondération des dettes périphériques, une sous-pondération des pays core de plus 20% et une allocation géographique éloignée par rapport à un indice Capi Weighted(1) standard. Sur cette même période le fonds délivre une performance nette(2) de 4,13% soit 0.20 % de plus que l’indice.

« Au 30 juin 2014, à la suite du rebalancement semestriel de notre allocation stratégique et en comparaison à l’indice Capi Weighted, nous continuons de favoriser les pays périphériques (48% contre 38% pour l’indice) avec une surpondération de l’Espagne (25% contre 12,5%) par rapport à l’Italie (15% contre 24%). Sur la partie Core (qui représente 52% contre 62 % pour l’indice), même si l’Allemagne reste l’un de nos principaux pari, (18% en ligne avec l’indice), la France voit son poids divisé par 5 par rapport à l’indice pour ne représenter que 5% de l’allocation stratégique » confie Valérie Quesada, co-gérante du fonds.

« CPR EuroGov + MT est une solution d’investissement conçue pour répondre au mieux aux attentes de nos clients, plus que jamais, en quête de rendement et de diversification pour leurs placements obligataires » conclut Eric Bertrand.

(1) Indice Euro MTS Capi Weighted.
(2) Performance nette de la part P arrêtées du 1er janvier 2014 au 30 juin 2014 depuis la mise en œuvre de la nouvelle stratégie. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

CPR Asset Management
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