- Le risque de récession a nettement augmenté aux Etats-Unis, à la suite de la publication d’une série d’indicateurs économiques montrant la perte de dynamique de l’économie américaine vers la fin de l’année 2007. Le ralentissement s’est diffusé en dehors du secteur de l’immobilier au niveau de la consommation des ménages et de l’investissement. Jusqu’à présent, toutefois, la croissance économique en dehors des Etats-Unis a bien résisté, mais nous nous attendons à ce que la thèse du « découplage » soit quelque peu malmenée en 2008.

- Les marchés financiers sont désormais concentrés sur les perspectives de croissance économique : le panorama de marchés financiers est caractérisé par une très forte baisse des marchés d’actions - avec une amplitude de recul des grands indices mondiaux de l’ordre de 15% depuis le début de l’année - et un rallye haussier sur les obligations d’Etat. L’aversion au risque a très fortement augmenté, les investisseurs prenant conscience de la diffusion progressive du « credit crunch » vers l’économie réelle.

- Il y a un danger manifeste de dépression auto-entretenue, les banques diminuant fortement leur offre de crédit, ce qui conduirait à un affaiblissement de l’économie et rendrait les banques encore plus prudentes, dans un contexte généralisé de baisse de la valeur des actifs et des chiffres d’affaires. Pour enrayer cette spirale infernale, il est nécessaire que les banques procèdent à un nettoyage en profondeur de leurs bilans – par des dépréciations réalistes – qu’elles restructurent leurs activités et qu’elles réduisent leurs dividendes. Mais à ce stade, les banques se contentent pour la plupart d’entre elles de redoubler de prudence.
22 janvier 2008 Team

La phase de ralentissement est la période la période la plus volatile du cycle des marchés d’actions

- La Réserve Fédérale américaine semble également prête à agir pour limiter les effets du ralentissement économique : nous nous attendons désormais à ce que la Fed réduise l’objectif des Fed funds à 2,75% d’ici au mois de mai. Une telle baisse des taux directeurs américains, combinée à des assouplissements d’ordre fiscal, devraient soutenir l’activité, mais il est encore trop tôt pour adopter une stratégie haussière.

- Notre analyse est que nous nous trouvons toujours dans la phase de ralentissement du cycle économique : c’est indéniablement la période la plus volatile du cycle des marchés d’actions, comme les récentes corrections l’ont montré. Une fois que l’ensemble des investisseurs auront capitulé et intégré l’idée que l’économie est au plus bas, il sera alors plus aisé de prendre des positions ciblées sur les actifs et valeurs les plus décotés.

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