La descente aux enfers progressive de la Grèce à la fin du deuxième trimestre rend très incertain et très risqué l’exercice de prévision des évènements sur les marchés financiers. C’est dans ce contexte extrêmement mouvant que Saxo Bank, le spécialiste de l’investissement et du trading en ligne, publie ses prévisions pour le troisième trimestre 2015, juste avant le référendum sur l’acceptation du plan d’aide européen, qui aura lieu le 5 Juillet.

Les mouvements sur les marchés financiers au 3ème trimestre dépendront fortement du degré de chute et de contagion qu’entraînerait un « non » grec lors du référendum. D’un côté, les optimistes pensent que la BCE peut facilement continuer à faire marcher la planche à billet pour couvrir les dettes de la Grèce. Mais d’un autre côté, un « non » grec présente un risque important de contagion dans l’Union Européenne et au niveau mondial qui pourrait faire sortir les marchés de leur trajectoire habituelle.

Saxo Bank publie donc ses prévisions pour le 3ème trimestre en mettant l’accent sur les conséquences de la crise grecque ainsi que sur un risque de faux départ du cycle de remontée des taux de la FED.

Saxo Bank pense que malgré des indicateurs économiques peu favorables, la remontée des taux de la FED est très probable, et que cette dernière pourrait le regretter a posteriori. Steen Jakobsen, économiste en chef de Saxo Bank, estime qu’il s’agira de l’évènement le plus impactant sur les marchés au troisième trimestre et il espère que la FED limitera la casse en remontant les taux en « one shot » dès septembre.

« Si cette approche est privilégiée, les conséquences à court terme pourraient être les suivantes : le dollar pourrait être affaibli car les marchés pourraient considérer la remontée des taux comme achevée, et le coût du capital pourrait augmenter sensiblement freinant ainsi l’accélération de la croissance attendue par le consensus au 2ème semestre 2015. On pourrait également s’attendre à une surperformance de l’or et de l’argent parmi les différentes classes d’actifs. »

Steen Jakobsen considère ce scenario plus probable que celui dans lequel la FED augmenterait progressivement ses taux à 2% d’ici 2018. Et dans un horizon de temps plus lointain, l’économiste en chef de Saxo Bank est plutôt optimiste en voyant l’économie mondiale opérer un changement positif.

« Nous arrivons à la fin d’un cycle de plusieurs décennies de taux et d’inflation bas. La politique de taux zéro, et parfois négatifs, ne fonctionne pas toujours. L’eau se transforme en glace en dessous de zéro degré et parfois l’économie aussi. Mais l’avertissement reste le même : nous allons opérer un changement majeur dans les rendements. Nous allons certainement passer par une augmentation des taux d’ici la fin de l’année et cette augmentation du coût du capital et de tous les coûts de notre économie – matières premières, énergie, capital – ramènera à nouveau la croissance en Europe et aux Etats-Unis autour de zéro.

A partir de là, néanmoins, nous devrions voir de réelles améliorations de l’économie aussi bien au niveau macro que micro : les PME vont emprunter à nouveau, la masse monétaire augmentera et les salaires pourront croître doucement à nouveau pour la première fois dans ce cycle. La fin de l’année 2015 sera davantage une sorte de « faux départ » fondé sur l’espoir d’une amélioration mais c’est véritablement en 2016 qu’on en verra les signes pour l’économie entière. »

Dans ce contexte, Saxo Bank publie ses prévisions pour le marché et ses idées de trades stratégiques pour le prochain trimestre :

Matières premières
Les prix de l’or et du pétrole se sont installés dans une situation de suiveurs. Mais les pétroliers espèrent que l’augmentation de la production de l’OPEP et des stocks aux Etats-Unis après le pic de demande permettra aux prix de de baisser tandis que l’augmentation des taux américains devrait servir le cours de l’or, déclare Ole Hansen, Responsable des matières premières de Saxo Bank.
Ole Hansen considère également que l’évènement clef du troisième trimestre sur le marché des matières premières sera l’assèchement des liquidités par la FED et il maintient sa prévision pour l’or à 1 275 dollars l’once, plutôt au-dessus du consensus actuel.

Macro
L’économie américaine revient lentement mais sûrement sur la route de la croissance après le marasme du premier trimestre et la question n’est plus de savoir si la FED va remonter ses taux mais quand. La réponse à cette question dépend de qui la pose. Le marché semble être plus ou moins prêt entre septembre et décembre déclare Mads Koefoed, responsable de la macro-économie chez Saxo Bank.
Mads Koefoed déclare que le président de la Banque Centrale Européenne a un rôle clef à jouer au troisième trimestre mais les enjeux sont différents de ceux de la FED avec le possible Grexit et la remontée des taux des obligations d’Etat allemandes de 0,8% au Q2. Il considère que la croissance européenne restera robuste au deuxième semestre 2015 mais sans vrai rebond.

Devises
Concernant les devises, John Hardy, responsable de la stratégie Forex de Saxo Bank pense qu’avec la situation difficile de la zone euro, le dollar retrouvera sa tendance haussière mais cela dépendra des chiffres et de la capacité de l’économie américaine à réellement se reprendre. Après un trimestre passé à consolider ses gains, le dollar américain va requérir l’attention de tous au 3ème trimestre. Il ralliera certainement la tendance des chiffres de l’économie US et des taux de la FED qui pourrait pour la première fois en 9 ans être remontés en septembre.

Obligations
Simon Fasdal, responsable obligations chez Saxo Bank pense que la récente augmentation des obligations a déjà été un thème majeur sur les marchés financiers. Il considère également ce qui pourrait être défavorable au troisième trimestre. Exception faite de la Grèce, il n’y a pas de vrais signes de mouvements de marchés critiques et avec l’alignement des astres en Europe – prix du pétrole bas, euro faible et politique de la BCE accommodante – l’économie devrait être boostée et commencer à entraîner l’inflation et les taux de rendement des obligations dans une spirale haussière au troisième trimestre.

A propos de Saxo Banque (saxobanque.fr)
Lancée en Septembre 2008, la création de Saxo Banque résulte de l’acquisition du courtier en ligne français Cambiste.com par Saxo Bank A/S. Saxo Banque permet aux particuliers, banques et courtiers de négocier des devises, des CFD, des actions, des futures, des options et autres dérivés à travers ses plateformes de trading en ligne. Pierre Antoine Dusoulier, fondateur de Cambiste.com, occupe aujourd’hui la fonction de Président de Saxo Banque Western Europe. Saxo Banque, filiale à 100% de Saxo Bank AS, est une banque de droit français supervisée par l’Autorité de Contrôle Prudentiel adossée à la Banque de France. Saxo Banque a été élue meilleur courtier Forex et CFD par les lecteurs du magazine Action Future en juillet 2013.

A propos de Saxo Bank (saxobank.com)
Créée en 1992 par Kim Fournais et Lars Seier Christensen, Saxo Bank est le spécialiste du trading et des investissements en ligne, permettant à ses clients de gérer leur portefeuille d’actifs financiers via les SaxoTrader, SaxoWebTrader et SaxoMobileTrader. Banque européenne depuis 2001, Saxo Bank est aujourd’hui la deuxième banque du Danemark et le leader mondial sur le marché du Forex. Les plateformes de trading sont disponibles directement auprès de Saxo Bank ou par le biais de l'un de ses partenaires internationaux. Saxo Bank compte plus de 120 partenaires en marque blanche, des milliers d’IB (Introducing Broker) et est fier de compter des centaines de milliers de clients dans plus de 180 pays. Saxo Bank a réalisé, en 2014, 404 M€ de produit net bancaire (51,2 M€ de résultat net) et exécute en moyenne 15 milliards de dollars de transactions par jour. Saxo Bank, dont le siège social est à Copenhague, est implantée dans 26 pays.

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L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."

Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
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Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France

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