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Si le nouvel environnement monétaire décidé par la BNS est source de fluctuations, les actifs suisses conservent tout leur attrait pour les investisseurs en euro. A condition pour ces derniers d'adopter les bonne approche.
Faut-il vraiment se couvrir contre le risque de change ?
Le CHF s’apprécie face aux autres devises depuis les années 1970, même si certains modèles de change (comme la parité de pouvoir d’achat et le taux de change effectif réel) ont régulièrement indiqué que la monnaie suisse était surévaluée. Pour les investisseurs en EUR, chacune des trois phases d’appréciation du CHF au cours des cinquante dernières années, a démontré que l’exposition au risque de change sur le CHF (à savoir le fait de ne pas se couvrir) s’est avérée être la meilleure option : les investisseurs en EUR ont atteint des performances supérieures avec une volatilité inférieure ! Les fluctuations du CHF ont eu notamment pour effet de réduire la volatilité pour les investisseurs en actions étrangers et ont ainsi permis d’améliorer le profil risque/rendement d’une exposition aux actions suisses.
Pourquoi l’exposition au risque de change permet-elle d’améliorer les performances ? Comme pour d’autres économies largement tournées vers l’exportation, l’explication tient à la très faible corrélation entre les fluctuations du CHF et les performances du marché local. Ainsi, la corrélation est négative sur les vingt et dix dernières années, proche de zéro sur les cinq dernières. Autrement dit, le fait de s’exposer à la fois au risque de change et au risque de marché peut se révéler très avantageux en termes de diversification.
Qui plus est, le CHF est généralement considéré comme une valeur refuge en période de crise, une réputation due au fort excédent de la balance courante suisse, d’importantes réserves de devises étrangères, une faible dette publique, ainsi qu’une une grande stabilité politique et sociale. C’est pourquoi le CHF a eu tendance à s’apprécier dans les périodes successives de forte chute des marchés actions, en particulier durant la crise financière mondiale de 2008, la crise de la zone euro en 2011 et, plus récemment, lors de la forte baisse survenue à la suite de l’annonce de la BNS de l’abandon du taux plancher avec l’euro.
La Bourse suisse est un excellent gisement de sociétés au « pricing power » élevé
Outre une exposition bénéfique au risque de change sur le CHF, les investisseurs étrangers ont de bonnes raisons de regarder de très près les actions suisses libellées en euro. Sur les quinze dernières années, le marché actions helvète (indice SPI) a surperformé significativement ses homologues S&P 500 et MSCI Europe : en comparaison des deux autres indices, le SPI a généré des performances supérieures (7% annualisé pour le SPI, contre seulement 2,5% et 3%, respectivement, pour le MSCI Europe et le S&P 500), pour une volatilité moindre (13% annualisé pour le SPI, contre plus de 15% pour ses homologues*). Les raisons sont d’ordre structurel. Outre la stabilité de la situation macroéconomique et sociale de la Suisse déjà évoquée, l’accès au capital y est plus facile qu’ailleurs. La flexibilité du marché de l’emploi, les accords commerciaux bilatéraux, un environnement fiscal accommodant et une forte culture de fonds propres («equity culture») parmi la base d’investisseurs domestique représentent des atouts fondamentaux du marché suisse.
Mais surtout, les sociétés suisses génèrent le plus haut niveau de rendement interne du capital investi (CFROI), en comparaison des grandes économies mondiales. Ce ratio, qui mesure les entrées de liquidités d’une société par rapport à ses sorties de trésorerie est probablement le meilleur indicateur de l’efficience opérationnelle d’une entreprise et de sa capacité à créer de la valeur pour les actionnaires. La force du CHF a, durant de nombreuses années, imposé un défi de compétitivité aux entreprises suisses, qui ont dû apprendre à être flexible, pragmatiques et à innover constamment. Elles s’affichent aujourd’hui dans le peloton de tête mondial des dépenses en recherche & développement. Ces efforts déterminants leur ont permis de développer des produits à haute valeur ajoutée, qu’elles vendent avec des marges supérieures partout dans le monde. Les compagnies suisses ont semble-t-il surmonté le handicap de la « cherté » de leur devise.
Point de vue – gestion d’actifs du 23 Juin 2015. Par Eleanor Taylor-Jolidon Gérante de portefeuille Actions Suisses chez UBP.
*(Sources: UBP, Bloomberg, au 31 mars 2015. Performances annualisées en EUR, positions non couvertes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures)
A propos du Groupe Union Bancaire Privée (UBP)
L’UBP figure parmi les plus grandes banques privées de Suisse et est l’une des banques les mieux capitalisées, avec un ratio Tier 1 de 29%. La Banque est spécialisée dans la gestion de fortune au service de clients privés et institutionnels. Basée à Genève et présente dans une vingtaine d’implantations dans le monde, l’UBP emploie 1’350 collaborateurs et dispose de CHF 98,7 milliards (EUR 93,5 milliards) d’actifs sous gestion au 31 décembre 2014.
www.ubp.com
L’Union Bancaire Gestion Institutionnelle (France) est agréée et réglementée en France par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) - N° d'agrément AMF GP98041
Faut-il vraiment se couvrir contre le risque de change ?
Le CHF s’apprécie face aux autres devises depuis les années 1970, même si certains modèles de change (comme la parité de pouvoir d’achat et le taux de change effectif réel) ont régulièrement indiqué que la monnaie suisse était surévaluée. Pour les investisseurs en EUR, chacune des trois phases d’appréciation du CHF au cours des cinquante dernières années, a démontré que l’exposition au risque de change sur le CHF (à savoir le fait de ne pas se couvrir) s’est avérée être la meilleure option : les investisseurs en EUR ont atteint des performances supérieures avec une volatilité inférieure ! Les fluctuations du CHF ont eu notamment pour effet de réduire la volatilité pour les investisseurs en actions étrangers et ont ainsi permis d’améliorer le profil risque/rendement d’une exposition aux actions suisses.
Pourquoi l’exposition au risque de change permet-elle d’améliorer les performances ? Comme pour d’autres économies largement tournées vers l’exportation, l’explication tient à la très faible corrélation entre les fluctuations du CHF et les performances du marché local. Ainsi, la corrélation est négative sur les vingt et dix dernières années, proche de zéro sur les cinq dernières. Autrement dit, le fait de s’exposer à la fois au risque de change et au risque de marché peut se révéler très avantageux en termes de diversification.
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Mais surtout, les sociétés suisses génèrent le plus haut niveau de rendement interne du capital investi (CFROI), en comparaison des grandes économies mondiales. Ce ratio, qui mesure les entrées de liquidités d’une société par rapport à ses sorties de trésorerie est probablement le meilleur indicateur de l’efficience opérationnelle d’une entreprise et de sa capacité à créer de la valeur pour les actionnaires. La force du CHF a, durant de nombreuses années, imposé un défi de compétitivité aux entreprises suisses, qui ont dû apprendre à être flexible, pragmatiques et à innover constamment. Elles s’affichent aujourd’hui dans le peloton de tête mondial des dépenses en recherche & développement. Ces efforts déterminants leur ont permis de développer des produits à haute valeur ajoutée, qu’elles vendent avec des marges supérieures partout dans le monde. Les compagnies suisses ont semble-t-il surmonté le handicap de la « cherté » de leur devise.
Point de vue – gestion d’actifs du 23 Juin 2015. Par Eleanor Taylor-Jolidon Gérante de portefeuille Actions Suisses chez UBP.
*(Sources: UBP, Bloomberg, au 31 mars 2015. Performances annualisées en EUR, positions non couvertes. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures)
A propos du Groupe Union Bancaire Privée (UBP)
L’UBP figure parmi les plus grandes banques privées de Suisse et est l’une des banques les mieux capitalisées, avec un ratio Tier 1 de 29%. La Banque est spécialisée dans la gestion de fortune au service de clients privés et institutionnels. Basée à Genève et présente dans une vingtaine d’implantations dans le monde, l’UBP emploie 1’350 collaborateurs et dispose de CHF 98,7 milliards (EUR 93,5 milliards) d’actifs sous gestion au 31 décembre 2014.
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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES
L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".
Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".
Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.
L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."
Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %
Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien
Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".
Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.
L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."
Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %
Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien
Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Notes :
- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.
- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.
Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France
- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.
- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.
Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France
Taux de référence des bons du Trésor et OAT
Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France
INDICES OBLIGATAIRES
Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.
Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.
Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)
Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France
Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France
INFORMATIONS LÉGALES
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Les commentaires et avis d'experts figurant dans cette série d'articles publiés par Finyear sont émis à titre d’information et ne doivent pas être considérés comme un conseil d’investissement.
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Les analyses et opinions exprimées sont celles des sociétés et experts référencés dans chaque article à la date indiquée et sont susceptibles de changer à tout moment. Toutes projections économiques ou prévisions figurant dans ces articles document reflètent les hypothèses et jugements subjectifs des auteurs. Des événements imprévus peuvent se produire.
Ces commentaires et avis sont fournis uniquement à des fins d’information aux prestataires de services d’investissement ou aux autres professionnels ou investisseurs qualifiés.
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