L’étude (en anglais) concerne l’ensemble des entreprises évaluées en catégorie spéculative (notation et credit estimates) au 2e trimestre 2013.

C’est en France et aux Pays-Bas que le taux de défaillance a le plus augmenté.

Avec 10 défauts au 2e trimestre, le taux pour cette catégorie d’émetteurs s’établit à 7.5% sur les 12 derniers mois.

Ce taux d’ensemble reflète s’explique par la faible qualité de crédit du portefeuille de credit estimates.

La proportion des entreprises dont c’est le deuxième, voire le troisième défaut est élevée au 2e trimestre.

Depuis le début de 2011, 44% des 106 défauts de l’échantillon sont des « récidives », et trois entreprises ont fait défaut pour la troisième fois.

Cette tendance devrait se poursuivre, en raison notamment des conditions économiques et d’un durcissement de la position des créanciers.


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European Default Update: Serial Defaulters Pressure Europe's Corporate Sector

Standard & Poor's Ratings Services' latest quarterly analysis of the default rate for European speculative-grade companies (that is, those rated 'BB+' and below) shows that it has risen above 7% for the first time since the second quarter of 2010.

Within recent reported defaults (particularly private defaults) are a high proportion of companies defaulting for a second and even a third time. In the absence of a material improvement in the economic outlook for the region, the still-weak credit quality of our private credit estimates portfolio, together with a less tolerant approach toward borrower-friendly amend-to-extend (A-2-E) transactions, suggests to us that this trend is likely to continue.

We note that lenders' attitude toward forbearance is already hardening in certain countries, resulting in rising defaults in France and The Netherlands in particular.

Overview
· Ten EU-30 speculative-grade corporates (including private credit estimates) defaulted in the second quarter of 2013 on total debt of €8.7 billion, compared with 12 corporates and €2.4 billion in the first quarter.
· Over the past 12 months, 52 EU-30 speculative-grade companies have defaulted (11 publicly rated; 41 private credit estimates) carrying €31 billion of debt.
· The trailing-12-month speculative-grade default rate by number in the second quarter of 2013 was 7.5% (combining public and private portfolios) compared with an upwardly revised 7.6% for the first quarter.
· The default rate by value rose to 3.7% at the end of June 2013, from a revised 3.1% at the end of March 2013.
· Our 12-month default rate forecast (by number) to September 2014 of 6.5% is heavily influenced by the still-weak credit quality of a significant proportion of the credit estimates cohort.

Read more: download the survey below (PDF 13 pages).


Laurent Leloup