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Par Cédric de Fonclare gérant du fonds Jupiter European Opportunities chez Jupiter Asset Management
L’environnement actuel, fait de taux bas et d’interventions tous azimuts des banques centrales, n’offre qu’une visibilité extrêmement réduite et renforce notre conviction que les seuls éléments réellement fiables sur lesquels on peut se baser sont les fondamentaux des entreprises. Le stock-picking est selon nous plus que jamais le style de gestion à adopter, y compris sur des secteurs cycliques.
Le secteur automobile illustre bien cela, à l’image de Continental, 5ème équipementier automobile. Cette entreprise s’est notamment spécialisée dans les composants électroniques qui dans peu de temps compteront pour la moitié de la valeur d’une voiture. Contrairement à une valeur comme Peugeot, très dépendante de la conjoncture, Continental dispose de propriétés intrinsèques qui devrait lui permettre de connaître une croissance appréciable d’ici quelques années, ne serait-ce que grâce à une augmentation de son taux de pénétration et à la généralisation de l’électronique dans les voitures.
Un autre aspect que nous devons prendre en considération est la génération de cash-flows. Les entreprises européennes en génèrent beaucoup, ce qui leur a permis d’améliorer leurs bilans. Si elles sont encore réticentes à faire de gros investissements, elles sont plus enclines à verser des dividendes.
Aujourd’hui, près de 70% des entreprises européennes offrent un rendement de dividende qui est supérieur au rendement de leurs propres obligations [i]. En prenant en compte la prime de risque actions, le rendement potentiel global des actions est considérable comparé à, par exemple, un investissement en dette souveraine.
Enfin même si la volatilité des marchés a beaucoup baissé ces dernières années, les annonces de résultats suscitent encore parfois des mouvements de grandes ampleurs. Il est donc important selon nous de ne pas sur-réagir à ces effets d’annonce. A la baisse, ils peuvent s’avérer être de bons points d’entrée ; lorsque ces mouvements sont haussiers, il ne faut, selon nous, pas hésiter à vendre si on considère que le potentiel de hausse a été atteint.
D’une manière générale, le marché européen doit être replacé dans son contexte : le marché actions est largement haussier depuis 2012 mais sans qu’il y ait eu de croissance des bénéfices. La grande question pour 2015 est de savoir si les entreprises européennes vont être capables de renouer avec la croissance. Etant donné qu’il n’y a en Europe pas de pression sur les salaires à l’heure actuelle et que les prix des matières premières sont à la baisse, les entreprises européennes disposent d’un levier opérationnel important, contrairement aux Etats-Unis où la pression sur les salaires est plus prononcée. Parallèlement, beaucoup d’investisseurs à la recherche de rendement commencent à se rapprocher des actifs risqués et donc des actions, mais privilégient le marché européen et se méfient du marché américain qui n’est pas à l’abri d’une correction significative. Ces éléments nous incitent à envisager les mois qui viennent avec optimisme.
i[[i] Datastream, Goldman Sachs Investment Research, March 2015]i
Information importante
Ce commentaire est émis à titre d’information et ne doit pas être considéré comme un conseil d’investissement. La valeur d’un investissement dans un fonds et les revenus qui en découlent peuvent aussi bien baisser qu’augmenter. Ils sont susceptibles d’être affectés par les variations des taux de change et vous pourriez ne pas récupérer les montants investis. Les frais d’entrée attachés à votre investissement auront un impact proportionnellement plus important sur son rendement si vous procédez à un rachat de votre investissement à court terme.
Tous les efforts ont été fournis afin de s’assurer de la justesse de l’information délivrée mais aucune assurance ou garantie ne peut être donnée. Il ne s’agit pas d’une invitation à souscrire des parts du Jupiter Global Fund (la Compagnie) ni d’aucun autres fonds de Jupiter Asset Management Limited. La Compagnie est un fonds UCITS constitué en Société Anonyme au Luxembourg et organisé en Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV).
Les opinions exprimées dans ce commentaire sont celles du gérant au moment de sa rédaction (Février 2015) mais ne sont pas nécessairement celles de Jupiter. Elles sont susceptibles d’évoluer notamment lors de périodes de changements rapides sur les marchés. Aucune des données et opinions de ce commentaire ne doit être considérée comme un conseil d’investissement. Tous les efforts ont été fournis afin de s’assurer de la justesse de l’information délivrée mais aucune assurance ou garantie ne peut être donnée.
Ce commentaire est destiné uniquement aux personnes résidant dans les juridictions où la Compagnie et ses parts sont autorisées à la distribution ou dans des juridictions où une telle autorisation n’est pas requise. Nous vous recommandons de vous renseigner auprès d’un professionnel avant toute décision d’investissement.
Les rendements du fonds sont libellés en euros. Les souscripteurs investissant dans une autre devise que l’euro seront exposés aux fluctuations des taux de change. Ce fonds peut investir plus de 35% de son actif dans des titres émis ou garantis par un pays membre de l’Espace Economique Européen. Le Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) et le prospectus sont disponibles auprès de Jupiter sur simple demande. Ce compartiment peut être sujet à divers autres facteurs de risque, merci de vous référer au Prospectus pour de plus amples informations.
Les acquéreurs potentiels de parts du compartiment de la Compagnie doivent se tenir informer des exigences légales, des règlementations relatives aux contrôles des changes et des taxes applicables dans le pays dans lequel ils résident ou dans lequel ils sont domiciliés. Les souscriptions ne peuvent être faites que sur la base du Prospectus en vigueur et du DICI, accompagné par les derniers rapport annuel et rapport semestriel audités. Ces documents peuvent être téléchargés sur le site www.jupiteram.com. Des exemplaires papiers sont disponibles gratuitement et sur simple demande aux adresses suivante :
Belgique et France : Alfi Partners, 18 boulevard Montmartre, 75009 Paris, France,
Luxembourg : siège social de la Compagnie, 6 route de Trèves, Senningerberg, L-2633 Luxembourg,
Royaume-Uni : siège social de Jupiter Asset Management Limited (la société de gestion) : 1 Grosvenor Place, Londres SW1X 7JJ Royaume-Uni.
Emis par The Jupiter Global Fund et, dans certains cas, par Jupiter Asset Management Limited qui est autorisée et régulée par le Financial Conduct Authority pour ses activités d’investissement au Royaume Uni.
Ce commentaire, tout ou partie, ne peut être reproduit en aucune manière sans l’autorisation préalable de la Compagnie ou de Jupiter Asset Management Limited.
A propos de Jupiter
Créée en 1985, Jupiter s’est imposée comme l’une des sociétés de gestion les plus respectées et les plus prospères du Royaume-Uni. Depuis plus de 20 ans, son approche repose sur un concept simple : essayer d’offrir la meilleure performance possible aux investisseurs sur le moyen et le long terme sans les exposer à des risques inutiles. C’est sur la génération d’alpha à travers une gestion résolument active de ses fonds que Jupiter, société de gestion indépendante, a construit son succès. La société de gestion emploie 481 collaborateurs et son encours global s’élève à 48Mds d’euros au 31/03/15. Jupiter est cotée depuis juin 2010 à la Bourse de Londres.
L’environnement actuel, fait de taux bas et d’interventions tous azimuts des banques centrales, n’offre qu’une visibilité extrêmement réduite et renforce notre conviction que les seuls éléments réellement fiables sur lesquels on peut se baser sont les fondamentaux des entreprises. Le stock-picking est selon nous plus que jamais le style de gestion à adopter, y compris sur des secteurs cycliques.
Le secteur automobile illustre bien cela, à l’image de Continental, 5ème équipementier automobile. Cette entreprise s’est notamment spécialisée dans les composants électroniques qui dans peu de temps compteront pour la moitié de la valeur d’une voiture. Contrairement à une valeur comme Peugeot, très dépendante de la conjoncture, Continental dispose de propriétés intrinsèques qui devrait lui permettre de connaître une croissance appréciable d’ici quelques années, ne serait-ce que grâce à une augmentation de son taux de pénétration et à la généralisation de l’électronique dans les voitures.
Un autre aspect que nous devons prendre en considération est la génération de cash-flows. Les entreprises européennes en génèrent beaucoup, ce qui leur a permis d’améliorer leurs bilans. Si elles sont encore réticentes à faire de gros investissements, elles sont plus enclines à verser des dividendes.
Aujourd’hui, près de 70% des entreprises européennes offrent un rendement de dividende qui est supérieur au rendement de leurs propres obligations [i]. En prenant en compte la prime de risque actions, le rendement potentiel global des actions est considérable comparé à, par exemple, un investissement en dette souveraine.
Enfin même si la volatilité des marchés a beaucoup baissé ces dernières années, les annonces de résultats suscitent encore parfois des mouvements de grandes ampleurs. Il est donc important selon nous de ne pas sur-réagir à ces effets d’annonce. A la baisse, ils peuvent s’avérer être de bons points d’entrée ; lorsque ces mouvements sont haussiers, il ne faut, selon nous, pas hésiter à vendre si on considère que le potentiel de hausse a été atteint.
D’une manière générale, le marché européen doit être replacé dans son contexte : le marché actions est largement haussier depuis 2012 mais sans qu’il y ait eu de croissance des bénéfices. La grande question pour 2015 est de savoir si les entreprises européennes vont être capables de renouer avec la croissance. Etant donné qu’il n’y a en Europe pas de pression sur les salaires à l’heure actuelle et que les prix des matières premières sont à la baisse, les entreprises européennes disposent d’un levier opérationnel important, contrairement aux Etats-Unis où la pression sur les salaires est plus prononcée. Parallèlement, beaucoup d’investisseurs à la recherche de rendement commencent à se rapprocher des actifs risqués et donc des actions, mais privilégient le marché européen et se méfient du marché américain qui n’est pas à l’abri d’une correction significative. Ces éléments nous incitent à envisager les mois qui viennent avec optimisme.
i[[i] Datastream, Goldman Sachs Investment Research, March 2015]i
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Tous les efforts ont été fournis afin de s’assurer de la justesse de l’information délivrée mais aucune assurance ou garantie ne peut être donnée. Il ne s’agit pas d’une invitation à souscrire des parts du Jupiter Global Fund (la Compagnie) ni d’aucun autres fonds de Jupiter Asset Management Limited. La Compagnie est un fonds UCITS constitué en Société Anonyme au Luxembourg et organisé en Société d’Investissement à Capital Variable (SICAV).
Les opinions exprimées dans ce commentaire sont celles du gérant au moment de sa rédaction (Février 2015) mais ne sont pas nécessairement celles de Jupiter. Elles sont susceptibles d’évoluer notamment lors de périodes de changements rapides sur les marchés. Aucune des données et opinions de ce commentaire ne doit être considérée comme un conseil d’investissement. Tous les efforts ont été fournis afin de s’assurer de la justesse de l’information délivrée mais aucune assurance ou garantie ne peut être donnée.
Ce commentaire est destiné uniquement aux personnes résidant dans les juridictions où la Compagnie et ses parts sont autorisées à la distribution ou dans des juridictions où une telle autorisation n’est pas requise. Nous vous recommandons de vous renseigner auprès d’un professionnel avant toute décision d’investissement.
Les rendements du fonds sont libellés en euros. Les souscripteurs investissant dans une autre devise que l’euro seront exposés aux fluctuations des taux de change. Ce fonds peut investir plus de 35% de son actif dans des titres émis ou garantis par un pays membre de l’Espace Economique Européen. Le Document d’Information Clé pour l’Investisseur (DICI) et le prospectus sont disponibles auprès de Jupiter sur simple demande. Ce compartiment peut être sujet à divers autres facteurs de risque, merci de vous référer au Prospectus pour de plus amples informations.
Les acquéreurs potentiels de parts du compartiment de la Compagnie doivent se tenir informer des exigences légales, des règlementations relatives aux contrôles des changes et des taxes applicables dans le pays dans lequel ils résident ou dans lequel ils sont domiciliés. Les souscriptions ne peuvent être faites que sur la base du Prospectus en vigueur et du DICI, accompagné par les derniers rapport annuel et rapport semestriel audités. Ces documents peuvent être téléchargés sur le site www.jupiteram.com. Des exemplaires papiers sont disponibles gratuitement et sur simple demande aux adresses suivante :
Belgique et France : Alfi Partners, 18 boulevard Montmartre, 75009 Paris, France,
Luxembourg : siège social de la Compagnie, 6 route de Trèves, Senningerberg, L-2633 Luxembourg,
Royaume-Uni : siège social de Jupiter Asset Management Limited (la société de gestion) : 1 Grosvenor Place, Londres SW1X 7JJ Royaume-Uni.
Emis par The Jupiter Global Fund et, dans certains cas, par Jupiter Asset Management Limited qui est autorisée et régulée par le Financial Conduct Authority pour ses activités d’investissement au Royaume Uni.
Ce commentaire, tout ou partie, ne peut être reproduit en aucune manière sans l’autorisation préalable de la Compagnie ou de Jupiter Asset Management Limited.
A propos de Jupiter
Créée en 1985, Jupiter s’est imposée comme l’une des sociétés de gestion les plus respectées et les plus prospères du Royaume-Uni. Depuis plus de 20 ans, son approche repose sur un concept simple : essayer d’offrir la meilleure performance possible aux investisseurs sur le moyen et le long terme sans les exposer à des risques inutiles. C’est sur la génération d’alpha à travers une gestion résolument active de ses fonds que Jupiter, société de gestion indépendante, a construit son succès. La société de gestion emploie 481 collaborateurs et son encours global s’élève à 48Mds d’euros au 31/03/15. Jupiter est cotée depuis juin 2010 à la Bourse de Londres.
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TAUX D'INTERET LEGAL
L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".
Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".
Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.
L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."
Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %
Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien
Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".
Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.
L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."
Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %
Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien
TAUX INTERBANCAIRES
Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Notes :
- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.
- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.
Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France
- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.
- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.
Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France
Taux de référence des bons du Trésor et OAT
Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois
Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France
INDICES OBLIGATAIRES
Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.
Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.
Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)
Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France
Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois
Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.
Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France
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