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Turquie : après les élections, quelles perspectives économiques et boursières ?


Les marchés financiers turcs ont réagi négativement aux résultats des élections législatives, qui ont eu lieu dimanche dernier dans le pays. Sur les cinq dernières séances, l’indice Borsa Istanbul 100 cède plus de 5,5%. Eli Koen, Responsable Actions Turques à l’Union Bancaire Privée, analyse les perspectives économiques du pays.




Turquie : après les élections, quelles perspectives économiques et boursières ?
Vers un gouvernement de coalition

L'AKP, le parti au pouvoir, est arrivé en tête de scrutin pour la quatrième fois, avec 41% des votes à l'échelle nationale. Cependant, le parti n’obtient que 258 députés, nombre insuffisant pour former un gouvernement majoritaire unipartite (la loi imposant un minimum de 276). D'après les dernières estimations, le CHP pourrait obtenir 132 sièges, contre 80 pour le MHP et 80 pour le HDP. Avec quatre partis au parlement turc, 95% des votes y seront représentés.

Suite à l'annonce des résultats officiels par la haute commission électorale qui aura lieu au cours des semaines à venir, les députés devront élire le président du parlement. La future configuration de coalition du parlement pourra prendre diverses formes (AKP-CHP, AKP-MHP, AKP-HDP etc.). Il sera difficile d'établir des pronostics sur les partis au pouvoir avant la fin des discussions relatives à la coalition.

Une réaction négative des marchés à court terme

Entre 1991 et 2002, période caractérisée par la présence de partis de coalition au pouvoir, la Turquie affichait une croissance économique très volatile. En revanche, cette croissance était plus forte sous les gouvernements majoritaires. De ce fait, les marchés voient d'un mauvais œil l'avènement d'un nouveau gouvernement de coalition. Par ailleurs, reste à déterminer si les membres de cette coalition parviendront à un accord pour modifier la constitution et faire passer la Turquie d'un régime parlementaire à un régime présidentiel. Dans cette perspective, un référendum pourrait être lancé au cours des mois à venir.

Ces préoccupations se sont concrétisés par une première réaction négative sur le marché des actions, mais sans véritable excès, les marchés ayant déjà commencé à coter sur la base d'une coalition probable suite aux sondages électoraux. Cela explique en grande partie la forte chute de l'indice BIST100, qui passe de 88,652 le 18 mai à 81,943 vendredi dernier, ainsi que la sous-performance de 2% de l'indice MSCI Turkey par rapport à ses pairs au cours de cette période.

Les performances dépendront des mesures gouvernementales en matière d'économie

Nous considérons que le ralentissement économique de la Turquie est l'une des principales raisons du déclin des suffrages en faveur de l'AKP. De ce fait, les deux partis membres de la coalition bénéficieront d'une meilleure position aux prochaines élections, dans la mesure où ils devraient s'avérer capables de dynamiser l'économie. Aucune élection législative n'étant prévue avant quatre ans, le gouvernement de coalition aura le temps et l'opportunité de se focaliser sur des réformes majeures, propres à résoudre des problèmes déjà anciens, tels que l'inflation persistante et le déficit important des comptes courants turcs. Tous les partis disposent de candidats capables de diriger l'économie du pays, tels que l'ancien vice-président de la Banque mondiale, l'ancien directeur de la banque centrale turque ou l'ancien PDG de la Bourse de Turquie. La nomination d'une équipe gouvernementale compétente sur le plan économique sera perçue de manière positive par les marchés.

Une coalition ne nuit pas nécessairement à l'économie...

Entre 1991 et 2002, l'économie turque a enregistré un taux de croissance annuel moyen de 3,2% sous la direction de gouvernements de coalition. Entre 2003 et 2014, période pendant laquelle le pays était dirigé par un gouvernement majoritaire unipartite, ce taux était de 4,7%. Ainsi, même sous des gouvernements de coalition, l'économie turque affichait une croissance acceptable, bien que volatile.

Par ailleurs, il est difficile d'évaluer le nombre de facteurs externes ayant eu un impact sur la croissance globale du PIB au cours de ces périodes, la Turquie ayant entrepris des réformes structurelles conséquentes au cours des dernières années, dans l'optique de renforcer davantage la position de son économie à l'échelle mondiale. Il est à noter que le commerce international représentait en moyenne 18% du PIB entre 1991 et 2002, mais 50% entre 2003 et 2014. De ce fait, les perspectives économiques mondiales sont susceptibles d'avoir un impact plus important sur les performances globales du pays.

… elle peut améliorer les mécanismes régulateurs et offrir une réelle opportunité pour le processus de paix

Le parti AKP au pouvoir contrôlant la quasi-totalité des institutions, le manque de contrepouvoirs était il y a peu une source de préoccupations. Un gouvernement de coalition permettrait donc de faire coexister plusieurs points de vue, ce qui constituerait pour la Turquie une étape supplémentaire vers la mise en place d'un système démocratique de type occidental.

Par ailleurs, le HDP est aujourd'hui un parti plus fédérateur à l'échelle nationale, ayant bénéficié de suffrages dans tout le pays, et les citoyens turcs sont mieux représentés au parlement, grâce à la présence de quatre partis. De ce fait, une attitude active est attendue du parlement turc en ce qui concerne le processus de paix, de manière à résoudre les problèmes politiques qui touchent le sud-est du pays. Enfin, un système plus démocratique aurait à long terme des effets positifs sur la croissance économique de la Turquie.

Les tendances positives sur le long terme sont préservées

Les tendances positives à long terme qui caractérisent la Turquie ne seront pas modifiées en substance par un changement de type de gouvernement. Fort d'une population jeune et de faibles chiffres par habitant dans de nombreux domaines, le marché intérieur turc recèle d'importantes opportunités de croissance. Par ailleurs, grâce à sa position au carrefour de l'Europe et de l'Asie, la géographie du pays offre un fort potentiel pour les exportations, susceptible de dynamiser la croissance économique globale. Enfin, la Turquie étant un grand importateur d'énergie, la situation des comptes courants turcs devrait également bénéficier de la baisse récente des prix énergétiques.

Par Eli Koen, Responsable Actions Turques chez UBP

A propos du Groupe Union Bancaire Privée (UBP)
L’UBP figure parmi les plus grandes banques privées de Suisse et est l’une des banques les mieux capitalisées, avec un ratio Tier 1 de 29%. La Banque est spécialisée dans la gestion de fortune au service de clients privés et institutionnels. Basée à Genève et présente dans une vingtaine d’implantations dans le monde, l’UBP emploie 1’350 collaborateurs et dispose de CHF 98,7 milliards (EUR 93,5 milliards) d’actifs sous gestion au 31 décembre 2014.
www.ubp.com

L’Union Bancaire Gestion Institutionnelle (France) est agréée et réglementée en France par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) - N° d'agrément AMF GP98041

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mardi 16 Juin 2015
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