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Tropisme de septembre


Par David Ganozzi, gérant de Fidelity Patrimoine (Semaine du 28 août au 4 septembre 2015).




Tropisme de septembre
La page estivale pourtant tournée, les marchés peinent à retrouver un semblant de sérénité après un été mouvementé.

Preuve en est qu’en dépit de bonnes nouvelles sur le front de la conjoncture, les marchés n’ont, malgré tout, pas repris le chemin de la hausse. Les indicateurs publiés la semaine dernière ont pourtant été de bonne facture. A l’instar du rapport sur l’emploi dévoilé vendredi aux États-Unis qui a fait état de 215.000 créations de postes en juillet et un taux de chômage qui, à 5,1 %, se maintient à son plus bas niveau depuis le printemps 2008. Même son de cloche en Europe où le même indicateur est, symboliquement, repassé sous la barre des 11% de la population active (10,9 %) en juillet - un plus bas depuis février 2012.
Parallèlement, les PMI finaux pour le mois d’août ont confirmé un rebond surprise de l’activité dans le secteur privé en zone euro. L’indice PMI composite (Markit) a ainsi atteint 54,3 points (contre 53,9 pts en juillet), soit son plus haut niveau depuis mai 2011 – une croissance à mettre notamment au compte du redressement de l’Italie.

Mais les investisseurs n’avaient, semble-t-il, pas d’appétit pour ces friandises conjoncturelles. Après un été incandescent sur les marchés, leur esprit était plutôt accaparé par la perspective des semaines à venir. Avec, en ligne de mire, la réunion de la Fed des 16 et 17 septembre prochains et la question lancinante d’une remontée (ou non) des taux.
Car les indicateurs ont beau continué d’être encourageants outre-Atlantique, le séisme chinois a semé le doute sur l’environnement des mois à venir. Jeudi dernier, malgré de bons indicateurs, Mario Draghi s’est dit prêt à muscler son assouplissement monétaire pour parer un éventuel ralentissement en raison de la situation en Chine et dans les émergents. De son côté, la présidente de la Fed se terre depuis le début de l’été dans un mutisme devenu assourdissant lors de la traditionnelle réunion des banquiers centraux à Jackson Hole. Ce alors que certains, à l’instar de la directrice générale du FMI, réitèrent leur appel à ne pas précipiter un resserrement monétaire aux États-Unis. Autant de signes contradictoires qui entretiennent les investisseurs dans l’expectative et dans un tropisme déformant. Comme si la gravité du calendrier de septembre altérait leur juste interprétation des indicateurs.

A surveiller cette semaine
Contrairement aux dernières semaines, marquées par la publication d’une batterie d’indicateurs, le calendrier hebdomadaire s’annonce relativement allégé. A noter demain la publication du PIB pour le deuxième trimestre au Japon et en zone euro. Le lendemain sera marqué par les chiffres de l’immobilier aux États-Unis. Jeudi sont attendus ceux de l’inflation en Chine. Ce même indicateur sera publié vendredi en Europe tandis qu’aura lieu le même jour une réunion de l’Eurogroupe. Enfin, les prix à la production et l’indice du Michigan sont également attendus vendredi outre-Atlantique.

Performances des classes d’actifs du 28 août au 4 septembre 2015 (€, %)

Classes d’actifs
Dans un environnement marqué par les incertitudes, les marchés actions sont repartis à la baisse après leur rebond de la semaine précédente. Ils enregistrent, à ce titre, la plus forte baisse de la semaine tandis que les matières premières se stabilisent et les obligations regagnent un peu de terrain. Cette tendance hebdomadaire ne change rien au palmarès depuis janvier puisque malgré leur nouveau repli, les actions conservent la première place du podium avec un gain désormais ramené à 2,18 %. Le compartiment obligataire se maintient en seconde place avec une petite hausse de 0,26 %. Les matières premières ferment la marche avec un recul de 7,64 % sur la période observée.

Marchés actions
Répugnant les incertitudes, les marchés actions ont fortement souffert la semaine passée. Preuve en est qu’aucune zone géographique n’a été épargnée par la décrue. Même les actions japonaises n’ont pas échappé au mouvement ! C’est logiquement la zone Asie-Pacifique – au centre de toutes les questions – qui accuse le plus fort recul. A l’inverse, ce sont les marchés américains qui résistent le mieux à la tendance. Le classement depuis le début de l’année reste inchangé. Le Japon (12,16 %), l’Europe (7,27 %) et les États-Unis (2,53 %) se maintiennent sur le podium. A l’autre bout, la zone Asie-Pacifique et les pays émergents complètent le tableau avec des baisses respectives de 8,36 % et 8,32 %.

Taux de change
Le discours de Mario Draghi, jeudi dernier, n’a pas manqué de faire évoluer le compartiment obligataire. Sa volonté de muscler davantage son programme d’assouplissement monétaire (si besoin est) a profité à l’investment grade qui s’adjuge la meilleure performance hebdomadaire. A l’inverse, le haut rendement pâtit des craintes relatives à la croissance. Depuis le début de l’année, le high yield se maintient néanmoins en tête du palmarès (1,91 %), tandis que l’investment grade demeure en troisième position (0,26 %). L’intervention du président de la BCE a également impacté l’euro sur le marché des changes. Les incertitudes relatives à la reprise en Europe ont ainsi fait reculer la monnaie unique qui a particulièrement souffert face au yen. Depuis le début de l’année, la devise européenne creuse un peu plus l’écart face à cette dernière avec un recul de 8,55 %.

Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers. Les données chiffrées citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. FF-Fidelity Patrimoine est un compartiment de la sicav luxembourgeoise Fidelity Funds. Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM1995

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mardi 8 Septembre 2015
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