Après les turbulences du mois dernier et le retour - tout relatif – au calme ces dernières semaines, les marchés ont une nouvelle fois été agités par un regain de volatilité. Ce nouvel accès de nervosité des intervenants a été principalement palpable sur les taux en Europe.

Le 10 ans allemand, baromètre européen en la matière, a été l’épicentre d’une réplique sismique intense puisqu’il a enregistré une variation de 30 points de base en l’espace d’une semaine pour finir, vendredi dernier, à 0,854% ! Ce regain d’agitation n’est bien sûr pas étranger à l’actualité. Au-delà du dossier grec, l’intervention du président de la BCE mercredi dernier en est clairement la cause principale. Minorant l’envolée des coûts d’emprunt entre la fin avril et la mi-mai, Mario Draghi a relativisé la volatilité actuelle soulignant, par ailleurs, la faible liquidité ou encore les importantes émissions de dette.

Loin de rassurer les investisseurs, l’instance de Francfort a en outre relevé ses prévisions d’inflation pour cette année à 0,3% (contre une prévision d’inflation nulle en mars), ce qui a techniquement participé à ce second réajustement sur les taux. Par définition, cette nouvelle phase devrait être passagère et donner lieu à une nouvelle correction.

Dans un autre domaine, si les derniers chiffres en provenance des États-Unis laissaient à penser que l’économie américaine était lente à redémarrer après la mauvaise passe du premier trimestre, ceux délivrés la semaine dernière ont été plus encourageants. En effet, l’activité manufacturière a enregistré une accélération en mai après avoir connu pendant deux mois son rythme le plus lent depuis deux ans. L’ISM manufacturier a ainsi atteint sur la période 52,8 points (contre 52 attendus et 51,5 en avril). Concrètement, ce regain d’activité s’est traduit en nombre d’emplois sonnants et trébuchants. En tout, 280.000 nouvelles embauches ont été recensées sur le mois dernier, soit la plus forte progression depuis décembre. Ces créations d’emplois se conjuguent parallèlement à une légère augmentation de 8 cents du salaire horaire moyen. Un facteur particulièrement surveillé en prévision d’une remontée des taux, qui augmente un peu plus les chances de voir la Fed passer à l’acte en septembre.

A surveiller cette semaine
Le calendrier de la semaine à venir s’annonce moins dense que les précédents. En Europe, les indicateurs les plus importants sont publiés dès aujourd’hui avec la production industrielle et la balance commerciale pour le mois d’avril en Allemagne. La deuxième estimation du PIB de la zone euro pour le premier trimestre sera dévoilée mardi. De l’autre côté de l’Atlantique, les principaux chiffres à surveiller sont les ventes au détail aux États-Unis pour le mois de mai ainsi que l’indice de confiance de l’université du Michigan qui sera publié vendredi.

Performances des classes d’actifs
du 29 mai au 5 juin 2015 (€, %)

Classes d’actifs

Comme en mai, le début du mois de juin a été marqué par un repli généralisé des classes d’actifs. A commencé par les actions qui accusent la plus forte baisse hebdomadaire. De leur côté, les matières premières ont pâti du repli des cours du pétrole (sous les 60 dollars le baril pour le WTI), tandis que l’obligataire s’en sort un peu mieux. Cette tendance hebdomadaire ne change rien au palmarès qui prévaut depuis le début de l’année. Les actions en conservent la tête avec une hausse de 13,51%. Les matières premières réduisent leur gain à désormais 4,69% tandis que le compartiment obligataire affiche pour la première fois un recul (-0,80%) depuis janvier.

Actions (MSCI AC World) : -2.43
Matières premières (DJ UBS Commod.) -: 2.00
Obligations (BOFA EMU Lge Cap IG) : -1.79
Liquidités (Cash €) : 0.00

Marchés actions

Dans la continuité de la semaine précédente, les indices actions ont poursuivi leur repli. La plus forte baisse est accusée par la zone Asie Pacifique suivie du Royaume-Uni. A l’inverse, profitant des derniers bons indicateurs économiques, ce sont les marchés américains qui ont le mieux résisté à ce recul général. Cette moindre baisse leur permet d’ailleurs de céder la dernière place du classement depuis janvier à la zone Asie-Pacifique qui gagne 10,11% sur la période. C’est le seul changement notable de ce palmarès qui continue de consacrer les actions japonaises (23,77%) et européennes (17,05%).

Amérique du Nord (MSCI N America) : -1.88
Royaume-Uni (MSCI UK) : -3.86
Europe hors R.U. (MSCI Europe ex UK) : -2.14
Japon (MSCI Japan) : -3.12
Asie Pacifique (MSCI Pac Bas) : -4.57
Pays émergents (MSCI Emerging Mkts) : -3.36
MSCI AC World : -2.43

Marchés de taux

La semaine dernière n’a donc pas été très favorable au compartiment obligataire. Le brusque rebond des taux en Europe a logiquement pénalisé en premier lieu le segment des obligations les mieux notées. Au point que l’investment grade pointe désormais à la dernière place du palmarès depuis janvier avec une performance négative sur la période observée (-0,80%). A l’inverse, en dépit de leur repli hebdomadaire, les obligations à haut rendement restent en tête avec une hausse de 3,12% sur les cinq premiers mois de l’année.

Obligations Investment grade en € (BOFA EMU Large Cap IG) : -1.79
Obligations d'État des pays de la zone Euro (BOFA EMU 1-3Y) : -0.09
bligations à haut rendement en € (BOFA Euro HY) : -0.55

Taux de change

La monnaie unique a encore regagné un peu de terrain face aux autres devises, en particulier, le yen et le dollar. Un mouvement à mettre au compte des perspectives toujours plus encourageantes en zone euro qui, selon la BCE, devrait se traduire dès cette année par un retour (très léger) de l’inflation. C’est toujours face au billet vert que l’euro accuse le plus fort repli (7,6%) depuis janvier.

USD/1 € : 2.26
GBP/1 € : 1.77
JPY/1 € : 2.96
€ effectif : 1.48

Source : Datastream. Performances en €. Les indices de référence sont indiqués entre parenthèses. Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers. Les données chiffrées citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. FF-Fidelity Patrimoine est un compartiment de la sicav luxembourgeoise Fidelity Funds. Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM1932

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L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."

Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France

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