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Notre approche pragmatique des marchés nous amène à privilégier les valeurs exposées à la croissance domestique européenne


Union Bancaire Privée - Commentaire de marché / Actions européennes - Paris, le 13 octobre 2015.




Notre approche pragmatique des marchés nous amène à privilégier les valeurs exposées à la croissance domestique européenne
Malgré les incertitudes de l’environnement économique global et le net regain de volatilité observé ces derniers mois, les marchés boursiers européens continuent d’afficher des perspectives favorables selon l’équipe de l’Union Bancaire Privée. « Nous croyons beaucoup à la conjonction de facteurs macroéconomiques et monétaires : l’euro faible, la baisse du prix du pétrole, le redressement économique progressif de la zone euro ainsi que le volontarisme affiché par la BCE (son Quantitative Easing pourrait être élargi et prolongé après septembre 2016) sont autant de catalyseurs de nature à soutenir la classe d’actifs, dont les ratios de valorisation sont encore globalement attractifs » affirme Rob Jones, Co-Responsable de l’équipe Actions Européennes chez UBP.

Les actions européennes sont encore décotées par rapport à leur niveau de valorisation historique

La valorisation boursière des actions européennes reste bon marché, en particulier lorsqu’elle est comparée à celle des titres américains. Le PER (ratio cours/bénéfices ajusté au cycle) des valeurs de la zone euro est actuellement inférieur de 30% à celui des valeurs américaines. De plus, les actions européennes affichent les dividendes les plus élevés parmi les marchés développés. Si aux Etats-Unis, le rendement issu des dividendes est similaire au rendement obligataire (à 2,17% pour le rendement des dividendes de l’indice S&P 500, contre près de 2,1% pour le taux à 10 ans américain), les actions européennes se distinguent par un surplus de près de 300 points de base par rapport au taux obligataire (Bund 10 ans).

Du point de vue des fondamentaux économiques, l’ensemble des indicateurs conjoncturels attestent d’une croissance mieux orientée en 2015. « Les signaux sont positifs, la confiance des consommateurs et la croissance du crédit au secteur privé non-financier se rétablissent, l’indicateur PMI composite de la zone euro est ancré en zone d’expansion, tandis que la croissance bénéficiaire des entreprises s’accélère dans bon nombre de secteurs » analyse Jean-Luc Eyssautier, Senior Investment Specialist. C’est le cas dans les secteurs financier, de la consommation discrétionnaire ou de la santé, où la croissance des bénéfices par action est estimée à respectivement 28,2%, 24,8% et 13,4% en 2015 selon IBES (Institutional Brokers Estimate System).

Nos thèmes d’investissement : les valeurs exposées à la reprise économique européenne, la croissance des ‘Mid-caps’ et les ‘histoires’ de restructuration

Compte tenu du retour de la croissance domestique en Europe, l’équipe reste optimiste vis-à-vis des valeurs dont le chiffre d’affaires est essentiellement réalisé au sein du Vieux Continent. « Dans le cadre du fonds UBAM-Europe Equity, nous n’avons aucun biais sectoriel ou relatif à un style prédéfini de valeurs. En revanche nous raisonnons par thèmes d’investissement, flexibles et évolutifs en fonction des cycles de marché. Aujourd’hui, notre portefeuille est largement orienté vers les entreprises européennes dont les revenus sont principalement générés au sein de l’Europe » précise Jean-Luc Eyssautier.

L’équipe a ainsi réorienté récemment son exposition au secteur financier en vendant HSBC, au profit de banques européennes tournées vers leur marché local. « En tant qu’acteur global, HSBC est actuellement sensible au ralentissement des économies émergentes, ses perspectives de croissance sont donc moins robustes que par le passé. La croissance des dividendes du titre devrait être bien inférieure à son niveau historique de 8% » observe Rob Jones. « En revanche, nous avons renforcé notre exposition aux titres Bank of Ireland, Banco Popular Espanol, Intesa Sanpaolo, KBC ou Lloyds Bank. Ces établissements se distinguent par l’assainissement de leur bilan, favorable à la distribution de dividendes ».

Les entreprises en restructuration et la croissance des valeurs ‘Mid-caps’ représentent deux autres thèmes d’investissement appréciés. « Les moyennes capitalisations ont l’avantage de constituer le véritable tissu économique et industriel de l’Europe. Ces entreprises sont au cœur de la croissance, a fortiori dans les cycles de reprise » juge Rob Jones. Next PLC (textile), Taylor Wimpey (construction), Legrand (industrie électrique) ou Regus (services aux entreprises) figurent parmi les titres associés à cette thématique. Quant aux ‘histoires’ de restructuration, l’équipe a notamment investi dans Sandvik (spécialiste suédois du machinisme-outillage), Salzgitter (sidérurgiste allemand) ou TUI (groupe hôtelier et voyagiste allemand). « Ces valeurs sont en train de profiter des efforts de rationalisation des coûts et des activités qu’elles ont consentis au cours des dernières années » explique-t-il.

A propos de l’Union Bancaire Privée (UBP)
L’UBP figure parmi les plus grandes banques privées de Suisse et est l’une des banques les mieux capitalisées, avec un ratio Tier 1 de 30,5%. La Banque est spécialisée dans la gestion de fortune au service de clients privés et institutionnels. Basée à Genève et présente dans vingt-cinq implantations dans le monde, l’UBP emploie quelque 1’300 collaborateurs et dispose de CHF 93,1 milliards (EUR 89,4 milliards) d’actifs sous gestion au 30 juin 2015. www.ubp.com
L’Union Bancaire Gestion Institutionnelle (France) est agréée et réglementée en France par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) - N° d'agrément AMF GP98041

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Jeudi 15 Octobre 2015
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