Toutefois, lorsque la décision d’investissement semble évidente, on a souvent tendance à négliger les risques. Les actions des marchés émergents seront, en effet, confrontées à deux risques majeurs en 2011 : une hausse de l’inflation dans le monde émergent et une solide reprise économique aux États-Unis. Le risque inflationniste est évident. En raison de la vigueur de la demande domestique dans le monde émergent, les output gaps ont été résorbés et les pressions sur les prix s’intensifient. Les salaires augmentent plus rapidement et les prix des matières premières ont atteint de nouveaux sommets. En raison des importants flux de capitaux entrants, la masse monétaire s’accroît également, ce qui alimente la spéculation. Les prix des denrées alimentaires augmentent dès lors plus rapidement qu’à l’accoutumée. Ces facteurs ont déjà propulsé l’inflation à la hausse au cours de ces derniers trimestres. Etant donné que les devises se sont appréciées et que les autorités ont commencé à resserrer leur politique monétaire (notamment en Chine, en Inde, en Corée du Sud et au Brésil), il ne faudrait pas que les chiffres de l’inflation se détériorent trop largement au cours des prochains trimestres. Les prix alimentaires, qui sont très difficiles à prévoir, joueront à cet égard un rôle majeur.

Le second risque, une solide reprise économique aux États-Unis, est plus dangereux pour la performance des marchés émergents. Ceci exige quelques explications. En dépit de la légère amélioration des statistiques économiques depuis l’été, la reprise américaine est loin d’être convaincante. Le marché immobilier et la croissance de l’emploi demeurent, en particulier, préoccupants. Toutefois, la politique économique est très stimulante, surtout au niveau monétaire. Ceci a déjà donné un coup de fouet à la confiance des consommateurs et des entrepreneurs. Il est, par conséquent, possible que la croissance économique accélère brusquement au cours des prochains mois. Une telle accélération entraînerait une hausse des attentes en matière de taux d’intérêt et un raffermissement du dollar. Ceci serait susceptible de supprimer quelques raisons clés des investissements américains dans les marchés émergents : de meilleures perspectives de croissance, des taux d’intérêt plus élevés et une appréciation des devises.

Une rapide amélioration de l’économie américaine aurait un impact considérable sur les flux de capitaux. Il y aurait non seulement moins de capitaux américains investis dans les marchés émergents, mais également plus de capitaux d’autres parties du monde se dirigeant vers les États-Unis. Bref, les flux de capitaux vers le monde émergent se contracteraient. Ceci entraînerait une dépréciation des devises émergentes vis-à-vis du dollar et de l’euro, ainsi qu’une diminution des capitaux disponibles pour les investissements et la consommation. Les attentes de croissance se replieraient par conséquent et plusieurs pays affichant un important déficit courant – comme l’Inde, la Turquie et l’Afrique du Sud – pourraient brusquement se retrouver dans une situation tout à fait différente.

Par Maarten-Jan Bakkum, Stratégiste Senior Marchés Emergents, ING Investment Management
Janvier 2010

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