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La visibilité est encore insuffisante à court terme


CHOLET DUPONT - Stratégie d'Investissement par Vincent Guenzi, octobre 2015.




La visibilité est encore insuffisante  à court terme
La phase de correction des marchés ne semble pas encore terminée même si l’intensité de celle-ci tend à s’atténuer. De nouveaux replis sont encore possibles mais les points bas récents ne devraient pas être dépassés. En effet, les perspectives économiques globales ne se sont détériorées que très faiblement. La croissance des pays développés reste résiliente même si elle devrait s’avérer plus modeste au 3ème trimestre. Les facteurs de soutien sont toujours présents. Nous maintenons nos prévisions de fin d’année pour les indices actions européens ce qui laisserait un potentiel de hausse d’environ 5%.

La phase de correction des marchés ne semble pas encore terminée même si l’intensité de celle-ci tend à s’atténuer. De nouveaux replis sont encore possibles si les marchés expriment leur impatience en cas de lenteur des autorités chinoises à soutenir leur économie par exemple. Mais les points bas récents ne devraient pas être dépassés.

En effet, les perspectives économiques globales ne se sont détériorées que très faiblement, comme l’a souligné le FMI dans ses dernières prévisions. Quand bien même le ralentissement chinois se prolongerait, les autorités du pays disposent de marges de manœuvre importantes pour l’atténuer et ont poursuivi leurs actions en ce sens et cela a rassuré les investisseurs.

La croissance des pays développés reste résiliente même si elle s’avère plus modeste au 3ème trimestre. Les facteurs de soutien sont toujours présents : politiques monétaires accommodantes, baisse des matières premières, stabilisation du dollar à un niveau convenable.

Aux Etats-Unis, l’indécision de la FED a déçu les investisseurs dans un premier temps. Puis, la possibilité d’un report à 2016 du premier relèvement des taux courts les a encouragés à reprendre des risques. Ces changements d’humeur deviennent incompréhensibles et doivent inciter à la prudence à court terme.

En Europe, le calendrier électoral s’est allégé. Les élections espagnoles restent le principal obstacle d’autant que la position du Gouvernement ne s’est pas améliorée après les élections catalanes.

Le récent scandale Volkswagen a pesé lourdement sur les cours des valeurs automobiles et par contrecoup sur les indices allemands et européens. Les répercussions définitives pour Volkswagen seront considérables. La baisse du cours de bourse parait suffisante sauf si la société rencontrait des problèmes de trésorerie et décidait une augmentation de capital.

L’environnement général est donc encore incertain et il peut occasionner de nouvelles fluctuations sensibles des marchés financiers. Nous continuerons à analyser de près l’évolution de la conjoncture mondiale pour détecter tout signe d’aggravation de la situation qui serait préjudiciable aux marchés. Les prochaines publications de résultats trimestriels occasionneront certainement des déceptions dans les secteurs cycliques.

Mais par ailleurs, les évolutions récentes des indices boursiers commencent à être plus rassurantes et nous incitent à maintenir nos prévisions pour la fin d’année et pour la fin juin 2016 pour les indices actions. Un potentiel de hausse d’environ 5% nous semble réalisable d’ici à la fin de l’année.

A moyen terme, les actions nous semblent rester plus attractives que les produits obligataires. Nous conservons une surpondération à moyen terme sur les actions européennes.

Nous avons relevé notre note à court terme sur les actions d’Asie Pacifique hors Japon à neutre tout en les dégradant à moyen terme à sous pondérer car elles restent vulnérables au changement de politique monétaire américaine. Nous abaissons les actions japonaises à neutre à moyen terme dans l’attente de réformes plus convaincantes.

Nous avons modifié nos opinions sectorielles en Europe comme suit : relèvement (+) à court terme des secteurs Biens de Consommation non cycliques, Services Financiers, Media, Tourisme & Loisirs, Construction & Matériaux.

Nous abaissons à Neutre à moyen terme les secteurs Technologie et Banques.

Nous continuons à privilégier les secteurs domestiques européens qui ont progressé de 8 à 10% en moyenne cette année. Ces secteurs conservent leur surperformance et offrent des points d’entrée intéressants après leur recul. Pour l’instant, ils résistent bien à l’abaissement des perspectives mondiales. Le décalage conjoncturel avec les Etats-Unis, le niveau de rentabilité encore bien inférieur à celui des actions américaines et une valorisation moins élevée les rendent attractifs.

Sur le marché des devises, le dollar devrait être pénalisé par le report des anticipations de hausse des taux et il devrait osciller entre 1.10 et 1.15 €/$ pendant les prochains mois.

Nous conservons une position Neutre sur les produits de taux à court terme et Sous-pondérer à moyen terme. A court terme, nous relevons les emprunts d’Etat américains et les obligations privées européennes à Neutre. A moyen terme, nous abaissons à Sous pondérer les obligations d’entreprises américaines à haut rendement.

Achevé de rédiger le 7 octobre 2015

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Vendredi 9 Octobre 2015
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