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La BCE a agi avec justesse


Le Commentaire de CMC Markets France du 3 décembre 2015.




La BCE a agi avec justesse
Les décisions de la BCE n’auront pas été jugées suffisantes par les investisseurs. En tout cas pas à la hauteur de leurs exigences. Alors que Mario Draghi rendait le verdict du comité monétaire de la Banque centrale, les places boursières européennes corrigeaient (-3% pour le CAC 40 à mi-séance).

La principale mesure engagée par la Banque centrale porte sur l’abaissement du taux de dépôt, de 0,20% jusqu’ici à -0,30%, une façon d’inciter les établissements bancaires à redéployer leurs liquidités, à la faveur de prêts aux agents économiques. Mario Draghi a également annoncé une prolongation de la durée du programme de rachats d’actifs jusqu’en mars 2017, voire au-delà si nécessaire. En revanche, aucune augmentation du montant mensuel de rachats n’a été entérinée, le volume du quantitative easing « plafonnera » donc encore à 60 milliards d’euros par mois.

Plusieurs enseignements sont à retenir de la dernière réunion de l’année de la BCE. Mario Draghi a justifié le statu quo sur le montant du programme d’achat par les résultats bénéfiques des mesures déployées jusqu’ici. Mario Draghi a rappelé le rôle joué par l’institution dans l’amorce d’un cycle vertueux en zone euro, avec en perspective le frémissement de la croissance, le redémarrage progressif du marché du crédit, de la consommation et l’amélioration de la balance commerciale européenne, via la dépréciation de l’euro.

La BCE a agi raisonnablement, elle sait que le resserrement monétaire américain fera son jeu !

En laissant inchangé le volume d’achats, la BCE souhaite conserver une marge de manœuvre pour le futur. Le recalibrage du quantitative easing pourrait être acté dans les prochains mois si les conditions économiques menaçaient l’objectif premier de la Banque centrale, le redressement de l’inflation. De ce point de vue, concevoir l’augmentation du montant des achats mensuels comme une « cartouche » supplémentaire, à déployer ultérieurement et seulement si nécessaire, est une décision juste et sage. Si la BCE est plus optimiste qu’il y a quelques mois quant à la croissance européenne en 2016, les perspectives d’inflation sont encore jugées incertaines. Il faudra donc suivre très attentivement l’évolution des anticipations d’inflation sous-jacente dans les toutes prochaines semaines.

Par ailleurs, il ne faut pas oublier la portée de la politique monétaire américaine, qui fera aussi le jeu de la BCE. Mario Draghi s’est montré prudent parce qu’il sait pertinemment que le resserrement monétaire américain, avec la hausse vraisemblable des taux directeurs de la Fed dans une dizaine de jours, va contribuer à la poursuite de la dépréciation de l’euro. Un soutien à la reflation de l’économie européenne !

Du côté des marchés financiers, force est de constater que les opérateurs se sont montrés bien trop exigeants vis-à-vis de la Banque centrale. Ils ont anticipé des mesures d’envergure, alors que la BCE est restée plutôt fidèle à sa ligne de conduite, ses objectifs et son mandat. En réalité, d’un point de vue fondamental, les décisions de la BCE ne sont pas si surprenantes. La réaction négative des marchés s’explique aussi par le rallye des dernières semaines. Le CAC 40 a gagné près de 9% en deux mois, il fallait bien un détonateur pour des prises de bénéfices. Ce repli est désormais une opportunité pour les investisseurs souhaitant jouer le potentiel rallye de Noël, qui débute traditionnellement autour du 10 décembre. En effet, le mois de décembre est très souvent prolifique en bourse.

Par Nicolas Chéron, Stratégiste chez CMC Markets France.

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Lundi 7 Décembre 2015
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