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J.P. Morgan Asset Management - Bulletin hebdomadaire 26 septembre 2011


La Fed doit en faire plus.




Comme prévu, la Fed a lancé l’Opération Twist. Les marchés ont exprimé leur désapprobation en corrigeant violemment. La Fed a annoncé un plan de 400 milliards USD consistant à vendre des bons du Trésor de maturité inférieure ou égale à 3 ans et à acheter des maturités de 6 à 30 ans. Cette opération devrait être neutre en termes de liquidité mais stimuler l’appétit pour le risque via l’augmentation de la duration. Alors que la base monétaire US s’est nettement contractée depuis début août, sa croissance annualisée étant passée de 35% à -4%, il eût été préférable de stimuler la liquidité. De plus, une telle mesure a un coût pour les banques car l’aplatissement de la courbe des taux ne les aide pas à restaurer leur rentabilité (vu la fragilité de la demande de crédit). Si le but était de stimuler l’appétit pour le risque, c’est un échec cuisant. Contrairement aux QE1 et QE2, la volatilité du marché actions s’est encore appréciée, le VIX restant au-dessus de 42 vendredi, et atteint un niveau très élevé comparativement à la volatilité obligataire. Sans être aussi négatifs que certains à l’égard de l’économie américaine, les risques sont tels que la Fed devrait fournir davantage de stimulus.

Plus grande prudence du GMAG. Lors de notre dernier comité stratégique la semaine dernière, nous avons décidé d’amender notre stratégie : réduction de notre surpondération en actions, neutralisation de nos positions sur l’Europe continentale, maintien de la surpondération sur les émergents assortie d’une sous-pondération de l’Asie, et maintien d’une légère surpondération sur...

Suite dans le PDF téléchargeable ci-dessous.

global_strategy_weekly_110926_fr.pdf Global Strategy Weekly 110926-FR.pdf  (168.12 Ko)


Mardi 27 Septembre 2011
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