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Il était urgent d’attendre…


Fidelity Worldwide Investment : Flash Marché - Décision de la FED - 18 septembre 2015.




Attentes contraires et fébrilité

Rarement dans le passé, une décision de la FED n’a fait l’objet d’autant de spéculations, d’attentes et d’opinions divergentes que celle survenue hier. Cette atmosphère est le reflet d’une situation économique mondiale particulièrement contrastée où la confiance et les fondamentaux dans les pays développés sont solides tandis que le ralentissement de la Chine et plus largement des émergents suscitent une inquiétude grandissante.

C’est bien cette attention de la FED pour ce qui se passe hors de de son périmètre de responsabilité habituel qui justifie sa décision de ne pas relever ses taux. Janet Yellen s’est donc montrée attentive aux « récents développements dans l’économie et la finance mondiale ».

La crainte d’une contagion de la crise chinoise et des pays émergents

Par-delà une situation économique plus que satisfaisante aux Etats-Unis avec une croissance de 3,7% au 2ème trimestre et un chômage en baisse continue, la FED pointe une inflation en deçà de son objectif à long terme pour justifier le statuquo.

Or, si la faiblesse de l’inflation est particulièrement issue de la baisse des coûts de l’énergie, elle risque fortement d’être aggravée par les pressions déflationnistes au sein des pays émergents. La baisse des prix va en effet faire ressentir ses effets sur l’ensemble des marchés de matières premières mais également sur les produits exportés, tandis que la diminution du pouvoir d’achat dans les pays émergents va avoir un impact négatif sur le commerce mondial.

C’est précisément pour ces raisons que de nombreuses voix se sont fait entendre pour prier la FED de différer toute hausse des taux. Ce risque que Dominic Rossi (CIO Actions de Fidelity), exposait de manière très détaillée dans le Flash Marché du 10 septembre 2015, trouve notamment son origine dans l’influence grandissante des exportations sur la croissance mondiale, comme le montre le graphique ci-dessous.

PIB mondial / Exportations : Une interdépendance mondiale grandissante

(Source : Fidelity Worldwide Investment, Datastream, août 2015).
Ce changement dans les équilibres mondiaux justifie certainement aux yeux de la FED que l’on porte plus d’attention aux économies émergentes aujourd’hui que ce ne fut le cas lors de la crise de 1997.

Des doutes sur la croissance mondiale

Si les marchés américains n’ont que peu réagi à la clôture, les bourses européennes ont basculé dans le rouge dès l’ouverture. Ainsi, il semble que les optimistes, hier partisans d’une hausse des taux, ont pris conscience des risques qui pourraient affecter la croissance américaine, ceux-là même qui ont conduit à la décision de la FED… Ce n’est pas une surprise, les opinions divergentes quant à la position que devait tenir la FED ne pouvait que faire des déçus.

Mais en plus des doutes soulevés sur la croissance mondiale, la décision de ne pas relever les taux fait aussi reculer le dollar, ce qui pourrait nuire aux valeurs exportatrices et contribue à expliquer la chute des marchés européens, au premier rang desquels le CAC, 40, qui perdait 2,55% à 14h30 ce vendredi.

Les décisions de la FED et celles des investisseurs

Au-delà des déceptions ou des soulagements, les marchés et les économistes vont donc rester suspendus aux prochaines interventions de la FED, elle-même guidée par une situation difficilement prédictible. Janet Yellen a ainsi évoqué une conférence de presse possible en octobre et de nombreux commentateurs attendent une décision en décembre…

Pendant ce temps, les investisseurs sont eux aussi confronté à des choix, et ceux-ci sont plus rétifs à ne rien faire que peut l’être la FED, en témoigne le mouvement des indices aujourd’hui.

Dans ce contexte de volatilité, et comme le suggère Dominic Rossi (CIO Actions de Fidelity), il vaut mieux patienter et revenir progressivement à une approche de sélection de valeurs basée sur les fondamentaux des entreprises. En effet, face à l’influence déflationniste issue des pays émergents, il convient d’éviter les entreprises très endettées et de privilégier les sociétés qui génèrent de la trésorerie, ayant su démontrer leur capacité à allouer judicieusement leurs capitaux et à même de distribuer des dividendes à leurs actionnaires.

Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le N°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM 2007 Ce document de reporting est exclusivement destiné aux professionnels de l'investissement et ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les actions ne sont pas garanties et peuvent donc perdre de la valeur, notamment en raison des fluctuations des marchés. Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration ou à indiquer que l’OPCVM est actuellement investi dans ces valeurs. Fidelity fournit uniquement des informations sur ses produits. Ce document ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil personnalisé. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. Toute souscription dans un compartiment doit se faire sur la base du prospectus et/ou du Document d’Informations Clés pour l’Investisseur actuellement en vigueur et des documents périodiques disponibles sur notre site internet ou sur simple demande auprès de votre intermédiaire. Fidelity Funds est une société d’investissement à capital variable de droit luxembourgeois (SICAV). Ses compartiments sont autorisés à la commercialisation en France par l’AMF. Fidelity SICAV est une société d’investissement à capital variable de droit français. Ses compartiments sont agréés par l’AMF pour leur commercialisation en France. Fidelity Active STrategy est une SICAV de droit luxembourgeois. Ses compartiments sont autorisés à la commercialisation en France par l’AMF. Publié par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n° GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris.

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mardi 22 Septembre 2015
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