MARKETS and RATINGS

09:00 AM

Morning Call: European Markets Firmer Before ECB Meeting

European equity markets are trading little changed this morning ahead of the eagerly anticipated ECB meeting later today where ECB chief Draghi is expected to provide more details in regard to bond purchasing plans by the ECB.
Furthermore while there is also a realistic chance that the ECB might lower rates by another quarter percentage point today in order to kick start dismal European growth, the ECB might refrain from doing so as the psychological effect of giving the economy an important leg up by cutting rates might be lost and overshadowed by the bond purchasing plan announcement and therefore the ECB might decide to cut rates at the next meeting instead. Interestingly despite the ECB meeting today, France and Spain are holding bond auctions this morning, especially in the case of Spain it will be interesting to see if investors will show similar high interest as in the past few weeks and are willing to submit bids despite the recent decline in yields and today’s crucial ECB meeting or if they will prefer to stay on the sideline instead.
There are also German factory orders scheduled for release in late morning with a moderate rebound expected after last month’s hefty decline and in the USA traders are awaiting the ADP employment report confirming a continuing sluggish job market ahead of tomorrow’s Non Farm Payroll figures.

Markus Huber - ETX Capital - www.etxcapital.com

03:00 PM

As the ECB press conference draws to an end, European financial markets are standing tall as the central bank finally responds with a bond-buying plan like we haven’t seen before. Operating within its mandate, the ECB will help reduce borrowing costs of indebted euro zone members by buying their bonds. ECB chief Mario Draghi said the central bank will employ outright monetary transactions or OMTs to clear the distortion in bond markets, however said OMTs will only be carried once the EFSF/ESM are active.

As reported yesterday in leaked information, the ECB’s program will be sterilized unlimited bond purchases targeting short dated paper with maturities up to three years or even less. Draghi says bond-buying will be dependent on political conditionality and countries who need help must be fiscally responsible or else no assistance. The message to euro zone governments from Draghi is clear – show us you can fix up your finances if you want our help.

The market is now waiting on Spain’s reaction, as the country has held back from requesting financial assistance as it has waited with the market for Draghi’s response today. With the country selling a large tranche of bonds next month, pressure will be on Spain to seek help to get ECB help if it wants to those borrowing costs to fall.

Aside from the ECB press conference, which admittedly was the main focus today, we saw the central bank earlier keeping its policies unchanged which came as a slight disappointment to some, but investors did take the rate decision in their stride as it indicated that ECB is keeping the powder for the bond-buying plan, which later materialized.

Before that, the BOE kept policies unchanged and both Spain and France has bond auctions which were relatively solid – indeed, yields on Spanish short term paper fell post the auction, with investors optimistic we are in for ECB action soon. US ADP data smashed expectations, in at 201k jobs added in the US last month. If tomorrow’s payrolls look anything like today’s ADP, we can say goodbye to QE3 for this year.

With ECB helping the global economy with latest measures and the US elections coming up in November, it is unlikely that the Fed will pump more liquidity next week. Looking ahead, the US ISM non-manufacturing report will take the centre stage.

Ishaq Siddiqi - ETX Capital - www.etxcapital.com

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ECONOMY

Stratégie d'investissement Vincent Guenzi, Septembre 2012 - Cholet Dupont

L’été semblait bien mal parti …L’effet du Sommet européen du 29 juin a été éphémère. Au mois de juillet, les marchés ont manifesté à nouveau leur impatience poussant les taux espagnols et italiens au plus haut. Heureusement le calme est revenu après le discours musclé de Mario Draghi, avec le soutien de l’Allemagne et de la France. La promesse que la BCE était prête à faire le nécessaire pour préserver l’euro, a été jugée crédible. Elle a entretenu un climat de relative sérénité et de patience sur tous les marchés qui ont enregistré des rebonds prononcés au mois d’août avant d’entamer une pause salutaire. La hausse pourrait reprendre prochainement.

L’attentisme prévaut depuis une semaine car l’agenda va être très chargé en septembre : décisions de politique monétaire en Europe et aux Etats-Unis, mise en forme de l’Union Bancaire Européenne, décision de la Cour Constitutionnelle allemande sur la validité du MES (mécanisme européen de stabilité), examen du plan de sauvetage bancaire espagnol, examen de l’audit financier sur la Grèce conditionnant l’octroi de la tranche d’aide de 31 MM€… Le parcours d’obstacle reprend ! Et cette fois, les marchés voudront du concret.

D’une manière plus générale, les marchandages européens ont repris sur les conditions requises pour aider l’Espagne ou à la Grèce. Les exigences de l’Allemagne, en partie soutenue par la France, restent fortes. C’est nécessaire car un sentiment anti-européen ou anti-sauvetage se développe en Europe du Nord. De nombreuses rumeurs sur un plan de sortie de la Grèce de la zone Euro ont dues être démenties par les Autorités européennes, allemandes et françaises.

La situation reste donc extrêmement complexe. Elle restera fragile tant que les taux d’emprunts italiens et espagnols n’auront pas retrouvé des niveaux plus acceptables (proches de 4%). C’est pour cela que l’intervention de la BCE ou du FESF devient de plus en plus urgente. Les décisions du Sommet du 29 juin doivent être mises en œuvre.

Sur le plan de l’activité, les évolutions des deux derniers mois ont été relativement neutres. De légères améliorations ont été constatées aux Etats-Unis alors que le ralentissement se diffuse en Europe mais de manière lente et irrégulière. La déception a prévalu dans les pays émergents.

Les Banques Centrales ont été assez actives (baisse des taux en Europe, en Chine et au Brésil) mais les marchés ont surtout apprécié l’engagement de la FED à pratiquer de nouvelles interventions sur les marchés obligataires -ce que les spécialistes appellent le QE3- si la croissance s’essoufflait. Cette condition est importante car la FED disposera des dernières statistiques de l’emploi avant son conseil du 12 septembre. Elle devra déployer des trésors de diplomatie pour ne pas décevoir les marchés.

Nous retenons les hypothèses suivantes pour les prochains mois : léger rebond de l’activité aux Etats-Unis, stabilisation de celle-ci à un niveau bas en Europe, situation contrastée et hésitante dans les pays émergents, mise en application des mesures d’aide à la Grèce et aux banques espagnoles, poursuite de la détente sur les marchés obligataires européens périphériques avec l’aide éventuelle de la BCE, intervention limitée de la FED. La réalisation de ce scénario devrait permettre de gagner du temps. Par la suite, de nouvelles inquiétudes pourraient se manifester aux Etats-Unis ou en France en 2013.

Dans ce contexte, l’embellie des marchés financiers pourrait se poursuivre quelques temps. Nous avons donc légèrement relevé nos objectifs de fin d’année pour les indices. Ces objectifs nous semblent réalistes au vu de la valorisation actuelle des marchés actions.

Nous n’attendons pas d’amélioration des prévisions des résultats des entreprises mais une simple hausse des ratios (PER) accompagnant le retour de confiance des investisseurs. Les annonces d’intervention de la BCE pouvant tarder, ce mouvement pourrait également être déclenché plus rapidement en cas de bonnes statistiques économiques aux Etats-Unis.

Les hésitations des marchés en juillet ont permis de renforcer, sans excès, le poids des actions. Nous relevons à Surpondérer les notes court terme des actions américaines, européennes et des obligations convertibles.

Un rebond de l’euro vers 1,27 pour un dollar offrirait un point de renforcement sur les obligations émergentes ou les sicav monétaires en dollar. Les obligations d’entreprises restent notées à Neutre au vu de leur faible rendement.

STATISTICS of the day

EUROPA (EUROSTAT)

Volume of retail trade down by 0.2% in euro area.
Le volume des ventes du commerce de détail en baisse de 0,2% dans la zone euro.
Absatzvolumen im Einzelhandel im Euroraum um 0,2% gesunken.

FRANCE (INSEE)

Poursuite de la hausse du taux de chômage au deuxième trimestre 2012
En moyenne sur le deuxième trimestre 2012, le taux de chômage au sens du BIT s’établit à 10,2 % de la population active en France (y compris Dom).

USA (U.S. Census Bureau Economic Indicators)

Construction Spending
July 2012 Report Released 10:00 AM EDT, 9/4/12: $834.4 B

Manufacturers' Goods
July 2012 Report Released 10:00 AM EDT, 8/31/12: $478.6 B

Advance Report Durable Goods
July 2012 Report Released 8:30 AM EDT, 8/24/12: $230.7 B

RATES

Tableau de bord financier - Financial Dashboard

Cotations, indices et taux. Mise à jour quotidienne par Finyear.
Quotations, indices and rates. Updated daily by Finyear.

Link : http://www.finyear.com/Tableau-de-bord-financier-Financial-Dashboard_a15066.html