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A l’oreille de l’euro


Par David Ganozzi, gérant de Fidelity Patrimoine.




A l’oreille de l’euro
Mario Draghi a beau prendre la pose à la manière d’un culturiste, montrer son imposante musculature en matière d’assouplissement monétaire, il se pourrait finalement qu’il n’ait pas le loisir de s’en servir dans l’immédiat. Alors que Vitor Constancio, vice-président de la BCE, affirmait mercredi dernier que la décision d’augmenter le QE dépendra des données économiques à venir, celles-ci se sont révélées encourageantes. A commencer par l’indice PMI flash composite qui a atteint en novembre 54,4 points soit un plus haut depuis le printemps 2011. En Allemagne, l’indice Ifo a, pour sa part, enregistré une hausse surprise pour s’établir à 109 points. Enfin, la confiance des consommateurs et des entreprises est ressortie vendredi à 106,1 points soit un plus haut de quatre ans ! Plus généralement, les autres indicateurs publiés notamment aux États-Unis ont aussi confirmé la bonne santé des économies occidentales. Les ventes de logements neufs, les commandes de biens durables mais surtout le PMI de services qui laisse présager une croissance de 2,3 % au quatrième trimestre, en sont la parfaite illustration. Ce, alors que pour le troisième trimestre, la croissance vient d’être revue en hausse à 2,1 %, contre une première estimation de 1,5 %.

Tout va donc pour le mieux sur le front conjoncturel occidental. Et pourtant, la semaine dernière, les marchés ont surtout donné l’impression de ne pas savoir sur quel pied évoluer. Le fait est que si une remontée des taux américains semble désormais actée, rien n’est moins sûr concernant un « QE 2 » du côté de la BCE. La réunion de jeudi pourrait en ce sens se solder par un non-événement.

Mis en condition depuis plusieurs semaines de se voir poser une nouvelle perfusion de liquidités, les marchés semblent désorientés. Faut-il se réjouir de l’amélioration des fondamentaux ou, au contraire, s’inquiéter d’un éventuel statu-quo de la BCE ? Leur comportement erratique la semaine passée illustre bien cette indécision. Mario Draghi pourrait en effet être tenté de ne pas faire feu de sa politique d’assouplissement massif, laisser la Fed agir et continuer, même s’il s’en défend, de murmurer à l’oreille de l’euro pour le maintenir autour de 1,05 dollar. Autant dire que le mystère reste entier et que les chiffres attendus d’ici jeudi pourraient s’avérer décisifs.

A surveiller cette semaine
Plus que jamais, le calendrier de la semaine s’annonce chargé avec en point d’orgue la réunion de la BCE mercredi et jeudi. Parallèlement, l’ensemble des gouverneurs de la Fed vont prendre la parole entre mardi et mercredi. Sur le front des indicateurs, les PMI manufacturiers chinois (Caixing), japonais, européen, anglais et américain (ISM) sont attendus mardi. Le lendemain, l’indice des prix à la consommation en Europe ainsi que le « Beige Book » aux États-Unis seront les principales publications à surveiller. Jeudi, ce sont les PMI dans les services et PMI composites en zone euro et aux États-Unis qui retiendront l’attention des investisseurs. Le PIB au troisième trimestre en Europe ainsi que les créations d’emplois (non-agricoles) et le taux de chômage aux États-Unis sont attendus vendredi.

Performances des classes d’actifs. Du 20 au 27 novembre 2015 (€, %)

Classes d’actifs
Les performances « sans grande conviction » affichées par les différentes classes d’actifs la semaine dernière sont loin de refléter la réalité des marchés. La tendance s’est voulue en effet beaucoup plus erratique et volatile notamment pour les matières premières et les actions. En dépit de la baisse marquée du début de semaine, ces dernières s’adjugent la plus forte hausse hebdomadaire. Les matières premières en ont profité pour amorcer un léger rebond après deux semaines de baisse. Depuis janvier, les actions tiennent toujours le haut du pavé avec un gain de 14,63 %. Le compartiment obligataire se maintient en deuxième position avec une hausse de 2,11 %. Enfin, les matières premières complètent le podium avec un recul de 11,17%.

Marchés actions
La nervosité des marchés actions a donc donné lieu à des tendances hebdomadaires en apparence insignifiantes. Les seules zones à se démarquer clairement à la baisse sont les pays émergents et l’Asie Pacifique. A l’opposé, portés notamment pas des indicateurs encourageants, les marchés américain et européen se distinguent très légèrement à la hausse. Logiquement, cette orientation ne change en rien le palmarès qui prévaut depuis le début de l’année. Celui-ci reste de loin dominé par les actions japonaises (26,90 %) suivies par leurs homologues américaines (16,61 %) et européennes (16,27 %). A l’autre bout, les émergents (1,17 %) et la zone Asie-Pacifique (2,42 %) continuent de cristalliser les craintes des investisseurs.

Marchés de taux
Le segment obligataire a conclu la semaine en ordre dispersé. En dépit des bons indicateurs conjoncturels confirmant la robustesse de la croissance aux États-Unis et de la reprise en Europe, le high yield enregistre la seule performance baissière hebdomadaire. A l’inverse, les obligations les mieux notées s’octroient la meilleure performance. Depuis janvier, elles réduisent ainsi légèrement l’écart qui les sépare du haut rendement en portant leur hausse à 2,11 %. Le high yield reste pour sa part en tête du classement avec un gain de 3,13 %. Enfin, le court terme ferme la marche avec une appréciation de 0,77%.

Taux de change
Prenant de l’avance sur les échéances monétaires à venir en décembre, l’euro s’est à nouveau déprécié face aux autres monnaies la semaine dernière. Malgré de bons chiffres sur le front conjoncturel, la monnaie unique s’est mise en condition d’un effort supplémentaire de la BCE en matière d’assouplissement monétaire, jeudi.

Ce document est exclusivement destiné aux professionnels de l’investissement, il ne doit pas être diffusé à des investisseurs particuliers. Les données chiffrées citées dans ce document ne constituent pas de recommandations d’achat. FF-Fidelity Patrimoine est un compartiment de la sicav luxembourgeoise Fidelity Funds. Le présent document a été établi par FIL Gestion, SGP agréée par l'AMF sous le n°GP03-004, 29 rue de Berri, 75008 Paris. PM2065

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TAUX D'INTERET LEGAL & TAUX INTERBANCAIRES

L'ordonnance du 20 août 2014 (n°2014-947) a introduit deux taux différents, l'un s'appliquant aux créanciers personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels, l'autre "pour tous les autres cas".

Le gouvernement a également instauré un calcul semestriel du taux légal calculé "en fonction du taux directeur de la Banque centrale européenne sur les opérations principales de refinancement et des taux pratiqués par les établissements de crédit et les sociétés de financement".

Comme prévu par l'article 2 de l'ordonnance du 20 août 2014, les deux nouveaux taux ont été fixés par arrêté pour leur entrée en vigueur dès le 1er janvier 2015.

L'arrêté du 23 décembre 2014 publié au JO le 27 décembre 2014 indique ainsi que :
"Pour le premier semestre 2015, le taux de l'intérêt légal est fixé :
1° Pour les créances des personnes physiques n'agissant pas pour des besoins professionnels : à 4,06% ;
2° Pour tous les autres cas : à 0,93%."


Rappelons que :
- En 2014, il était de 0,04%
- En 2013, il était de 0,04%
- En 2012, il était de 0,71%
- En 2011, il était de 0,38%
- En 2010, il était de 0,65%
- En 2009, il était de 3,79%
- En 2008, il était de 3,99%
- En 2007, il était de 2,95 %

Lisez notre article "Taux d'intérêt légal et taux interbancaires (définitions et historiques)" en suivant ce lien


Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois





Notes :

- Euro Overnight Index Average (EONIA) : taux calculé par la BCE et diffusé par la FBE (Fédération Bancaire de l'Union Européenne). Il résulte de la moyenne pondérée de toutes les transactions au jour le jour de prêts non garantis réalisées par les banques retenues pour le calcul de l'euribor.

- Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) : taux interbancaire offert entre banques de meilleures signatures pour la rémunération de dépôts dans la zone euro. Il est calculé en effectuant une moyenne quotidienne des taux prêteurs sur 13 échéances communiqués par un échantillon de 57 établissements bancaires les plus actifs de la zone Euro. Il est calculé sur la base de 360 jours et est diffusé à 11h le matin si au moins 50% des établissements constituant l'échantillon ont effectivement fourni une contribution. La moyenne est effectuée après élimination des 15% de cotation extrêmes (le nombre éliminé est toujours arrondi) et exprimée avec trois décimales.

Tableaux et historiques des TAUX D'INTERET DU MARCHE INTERBANCAIRE DE LA ZONE EURO édités par la Banque de France

Taux de référence des bons du Trésor et OAT

Taux quotidiens (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)
+
Moyennes mensuelles (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)
* Moyennes calculées avec le nombre de jours calendaires du mois

Tableaux et historiques des taux de référence des bons du Trésor et OAT édités par la Banque de France




INDICES OBLIGATAIRES

Indices Quotidiens TEC-N (Mise à jour quotidienne, tableau fourni par la Banque de France)

Description : L’indice quotidien CNO-TEC n, Taux de l’Echéance Constante n ans, pour n variant de 1 à 30, est le taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait à chaque instant égale à n années.

Ce taux est obtenu par interpolation linéaire entre les taux de rendement actuariels annuels des 2 valeurs du Trésor qui encadrent au plus proche la maturité n.

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices Hebdomadaires (Mise à jour hebdomadaire, tableau fourni par la Banque de France)

Notice : (description et calcul)
THO : Taux hebdomadaire du marché primaire des émissions à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
THE : Taux hebdomadaire des emprunts d'Etat ayant une échéance de plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FELT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat à plus de 7 ans (TEC 10 +0,05%)
FECT : Rendement secondaire des emprunts d'Etat entre 3 et 7 ans (TEC 5 +0,05%)
PRLT : Rendement secondaire des emprunts du secteur privé à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)
PUCT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public de 3 à 7 ans (TEC 5 +0,25%)
PULT : Rendement secondaire des emprunts du secteur public à plus de 7 ans (TEC 10 +0,25%)

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.


Indices mensuels (Mise à jour mensuelle, tableau fourni par la Banque de France)

Description :
TMO : Moyenne arithmétique des THO du mois
TMB : Moyenne arithmétique des THB du mois ( THB = Taux Hebdomadaire d'adjudication des Bons du trésor à 13 semaines)
TME : Moyenne arithmétique des THE du mois

Les historiques, réunis en un seul fichier, sont accessibles ici sur le site de la Banque de France.

Tableaux et historiques des INDICES OBLIGATAIRES édités par la Banque de France


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Mercredi 2 Décembre 2015
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