La question fondamentale qu’il faut toutefois se poser est la suivante : ces relatives bonnes nouvelles ne sont-elles pas déjà assez bien intégrées dans les principaux cours boursiers des grands indices mondiaux ? C’est notre thèse et la raison pour laquelle nous estimons que les marchés actions américains et européens ne se trouvent plus dans un environnement directionnel haussier (comme c’était le cas jusqu’au début de cette année). Ils devraient plutôt osciller durablement autour des niveaux actuels avant de redessiner une trajectoire plus affirmée (sortie par le haut ou par le bas) plus tard dans l’année. Pour le moment, nous estimons que les forces haussières (léger regain de dynamisme économique) contrebalancent les forces baissières (ralentissement des politiques monétaires de soutien, niveaux de valorisation)… Dans ces conditions, pas de raisons de s’inquiéter outre mesure, mais pas de raison non plus d’anticiper des hausses d’ampleur comparables à ce qu’on a pu connaître en 2013. Sur le plan tactique nous évoquions dans nos Essentiels du mois dernier un possible rebond de +5% sur les marchés des pays riches, qui s’est vérifié au cours du mois de février. Quant au Japon, nous rappelons que nous estimons que l’échec des mesures de relance économique devrait pousser la BoJ à accélérer encore les injections de liquidités, et permettre ainsi aux actions de poursuivre leur appréciation durant la première partie de l’année. Enfin, les émergents resteront les parents pauvres sur les actifs risqués : tant qu’une plus grande visibilité ne sera pas assurée quant à leur capacité à régler leurs problèmes structurels, les marchés actions de ces pays devraient continuer à sous-performer leurs homologues des pays riches.

Concernant les matières premières, le rebond récent des prix traduit bien le mini cycle de croissance évoqué plus haut. Toutefois nos perspectives à moyen terme ne sont pas celles d’un retour dans le cycle haussier qui a été celui des 15 dernières années pour les matières premières. Vous trouverez notre analyse sur le sujet dans notre prochain Outlook à paraître dans les jours à venir.

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